广发期货-国债早报：出口数据不及预期，期债震荡略偏弱-220908

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　　【市场表现】
　　国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220210收益率上行0.5bp，10年期国债活跃券220010收益率上行0.76bp，30年期国债活跃券220008收益率上行0.45bp，5年期国开活跃券220208收益率上行1bp。
　　【资金面】
　　公开市场方面，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，中标利率2.00%，当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场周三资金面仍基本平衡，月初干扰因素较少，但隔夜和七天回购加权利率继续小幅攀升。长期资金方面，市场预期依旧平稳，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价较上日下滑1bp至1.93%附近。流动性整体平衡，人民币汇率近期急贬虽引发部分投资者对货币政策放松能否持续的忧虑，但经济下行压力下预期整体宽松难改。
　　【基本面】
　　中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%；进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%；贸易顺差793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。从出口地来看，对美国出口回落最大；分出口产品来看，服装、玩具等产品增速放缓明显、地产后周期产品低增长，机械设备出口放缓。从原因来看，海外需求增长放缓、台风和义乌疫情等影响港口出货和小商品出口、去年8月的高基数均有关联。展望后期，天气和疫情等因素消退后出口增速可能下滑速度放缓，但全球摩根大通PMI已出现下滑，海外需求趋于放缓，且欧美经济衰退压力下大宗商品价格或承压，量价回落下四季度出口或面临逐步下台阶的压力。
　　【操作建议】
　　8月出口数据超预期回落，但市场对于单月数据较为保守，但从方向上看四季度在量价回落压力下或面临逐步下台阶压力，如内需修复不及填补或将面临需求缺口，期债面临的基本面和资金面环境偏利多环境仍未扭转，期债下跌风险可控的情况下，建议多单继续持有