山西证券-8月外贸数据点评：进出口数据“双弱”，外贸颓势显现-220907

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　　事件回顾
　　中国8月出口（以美元计）同比增7.1%，进口同比增0.3%。
　　主要观点
　　8月出口同比增速回落，环比已呈现负增。往后看，PMI新出口订单分项已连续第16个月位于枯荣线之下，出口景气度下行预期不变。而近期人民币兑美汇率贬值对于出口的提振作用十分有限，除了出口本身相对于汇率波动是“慢变量”外，人民币兑其他主要货币汇率依然相对强势，因此，我国出口商品并不存在基于汇率的相对价格优势，叠加外需方面量价双向承压以及国内出口的高基数，我们认为，出口的高增状态已难以延续，在“价涨”面临反转压力的情况下，出口颓势将逐步显现。
　　对欧美出口增速大幅回落，对东盟出口仍为亮点。除对俄出口同比增速走升外，对其他主要贸易伙伴国多呈现增速回落趋势，其中，对欧出口增速减半（由23.2%回落至11.1%），对美出口同比负增（由11.0%回落至-3.8%），而对东盟国家的出口仍为亮点，在高基数的背景之下同比涨幅超25.1%，我们依旧相对看好四季度与东盟国家的贸易合作发展。
　　传统消费品及汽车“量价齐升”延续高景气，机电产品表现分化。箱包、服装、鞋靴、玩具等传统消费品出口总额同比维持正增；家具、家电、等地产后周期产品出口延续全面下行趋势。进一步拆分量价效应可以发现，传统消费品中的鞋靴箱包、机电产品中的汽车以及中间品中的钢材、铝材均延续“量价齐升”格局，后续仍有望成为我国出口结构中的“亮点”；家电、集成电路的“价微涨”难敌“量大跌”，景气水平仍然较低；成品油、手机、船舶主要受“价涨”效应拉动，数量效应的贡献相对有限，后续需关注在外需整体下行的环境中，其价格高增能否持续。
　　进口同比增速基本持平，环比微升。“内需”方面依旧未见明显改善使得进口整体仍然表现疲弱。自东盟进口依然形成最主要拉动，再度验证区域经济合作深化逻辑。而自美、日进口延续同比负增。产品方面，原油、煤等能源品进口均价同比增速维持高位，形成明显支撑；铜铁矿等原材料进口均价下跌幅度进一步走阔，对进口总额形成拖累，但铜矿进口数量同比涨幅超20%，或反映国内以新能源为代表的“新经济”呈现较优发展势头；以集成电路为主的机电产品进口总额增速受进口数量大幅收缩拖累，同比进一步负增下行。
　　风险提示：全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧。