东兴证券-中际联合-605305-“乘风出海”，高空安全设备龙头迈向全球-211201

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立足风电领域，深耕高空安全作业设备的龙头。

中际联合自2006年成立便专注于高空安全设备的研发、生产与销售，近年来随着我国风电行业进入高速发展期，公司在风电领域的业务规模快速成长，占公司主营业务收入的比重超过90%。

目前其产品已经应用于12个行业，出口到45个国家和地区，是国家级“专精特新”企业，在国内风电领域市场占有率超过60%。

风电行业长坡厚雪，大型化下高空安全设备或成标配。

近年来随着风力发电LCOE（平准化度电成本）的下降，风电行业受到了全球各国政策的大力支持，据GWEC保守预测，2021-2025年年均复合增速将达到9.87%。

海上风电具有不占用土地资源和靠近用电大省易消纳的天然优势，受到我国东南沿海各省政策大力支持，预计“十四五”期间我国将新增海上风电装机量约50GW，海上风电将成为风电行业新增装机量的主力军。

风电平价上网反向推动了风机大型化的演进，塔筒高度随之也屡屡打破纪录，高空安全作业设备逐渐成为风机不可或缺的标配。

高筑先发和品牌优势壁垒，依托成本优势有望重塑全球性价比。

高空安全设备涉及人员安全，相关公司一旦进入下游客户供应商体系，不会被轻易更换。

中际联合于2006年推出首款应用于风电领域的塔筒升降机，至今累计申请专利500多项，获全球各地安全资质认证80余项。

公司打造的3S品牌已经在业内形成较强品牌知名度和市场影响力，已覆盖全球前15家风机制造商中的13家。

公司大力开拓海外业务，相关收入占比持续增加。

从盈利能力上看，公司的利润空间明显高于海外同业，依托成本优势有望承接全球性价比。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.45、3.06和3.61亿元，对应EPS分别为2.23、2.78和3.28元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为48、39和33倍。

看好公司高空安全作业设备进入收获期，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：风电行业发展不及预期、公司海外业务扩展不及预期、市场竞争加剧、中美关系恶化。