西部证券-良信股份-002706-22年中报点评：业绩符合预期，海盐基地建设持续推进-220907

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　　事件：公司发布2022年中报。22年上半年公司实现营业收入18.82亿元，同比+5.95%；实现归母净利润2.15亿元，同比+5.51%。22Q2公司实现营业收入10.8亿元，同比+2.12%，环比+34.80%；实现归母净利润1.42亿元，同比+2.20%，环比+97.39%。
　　毛利率受原材料价格上涨影响有所下降，Q2净利率环比修复。2022年H1公司综合毛利率与净利率分别为32.04%/11.41%，同比-4.73pct/-0.04pct，主要受原材料涨价影响。22Q2公司综合毛利率为31.20%，同比-4.96pct，环比-1.98pct；净利率为13.19%，同比+0.01pct，环比+4.18pct。
　　22年上半年公司各类业务协同发展，新能源版块取得高速增长。22H1公司终端电器、配电电器、控制电器、智能电工业务分别实现营收5.80/10.77/1.49/0.71亿元，同比-10.78%/+26.84%/-9.30%/-34.47%。公司产品广泛应用于房地产、新能源（光伏、风电、新能源汽车等）、工业建筑、信息通讯、电网及工商业建筑等行业，其中新能源版块在上半年取得高速增长，而受地产调控影响，上半年房地产版块的收入出现负增长，预计下半年降幅有望收窄。
　　海盐基地定增项目落地，公司持续完善产能布局。公司海盐4.0智能制造基地规划年产值100亿元，未来将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链。公司已成功非公开发行1.04亿股，扣除发行费用后募集资金15.02亿元，其中1.31亿元拟投向智能型低压电器研发及制造基地项目，目前在公司前期投入下海盐工厂一期部分上游核心零部件及加工环节已经开始生产调试，二期预计2022年底封底。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润为5.36/7.43/9.58亿元，同比+28.1%/+38.7%/+28.9%，对应PE为28.8/20.7/16.1，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨、客户开拓不及预期。