天风证券-森特股份-603098-业绩较好恢复，转型BIPV有收获有前景-220907

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　　公司公告22年半年度报告，22h1公司收入16.4亿元，yoy+19.6%；归母净利0.7亿元，yoy+25.8%；扣非归母净利0.6亿元，yoy+15.8%。22q2单季度收入10.2亿元，yoy+34.6%；归母净利0.3亿，yoy+183.4%；扣非归母净利0.2亿，yoy+133.1%。收入利润均快速增长。
　　BIPV收入快速起量，带动收入快增，22q2盈利能力大幅改善收入分业务，22h1公司建筑金属围护系统/声屏障系统/土壤治理/BIPV业务分别收入13.2/0.7/1.0/1.5亿元，建筑金属围护系统/声屏障系统/土壤治理收入yoy分别+3%/+447%/+40%，BIPV收入占公司营收比例9.1%。新签角度，22h1公司新增中标78个，其中，建筑装饰板块中标项目50个，环保板块中标项目7个，光伏板块中标项目21个；新增中标额23.15亿元，yoy+25%，较好支撑后续收入增长前景。传统主业收入稳步增长，BIPV业务已有较好贡献。
　　22h1公司综合毛利率17.0%，yoy-1.7pct；单22q2毛利率15.5%，yoy-2.4pct。
　　毛利率阶段承压，或因防疫支出阶段较多。22h1公司期间费用率10.6%，yoy+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/3.3%/3.6%/1.2%，yoy分别+0.5/-0.1/+0.6/-0.4pct。减值损失影响减小，投资收益增加，22h1公司减值损失0.3亿元，占收入比例1.8%（vs 21h1占收入比例2.7%），投资损失0.03亿元，占收入比例0.2%（vs 21h1投资损失占收入比例0.7%），综合影响下，22h1公司归母净利率4.3%，yoy+0.2pct；单22q2归母净利率2.9%，yoy+1.5pct。
　　BIPV转型全面发力，战略合作协议签署与订单落地节奏加快
　　21fy公司与隆基签署战略合作协议，并于股权层面实现较深入绑定，携手进军BIPV广阔市场。双方在股权、公司合并、客户拜访及签约等方面的密切合作，持续夯实公司在BIPV项目承接、设计、运营、交付等方面能力。22h1公司延续快速战略布局节奏，与全国最大的绿色建筑新材料集团-北新建材、中国化学下属公司中国化学工业桂林（CGEC）等重点客户签署战略协议。继与山重集团签署战略协议之后，22h1中标山重集团权属公司屋面分布式光伏发电项目，项目金额7.99亿元，为公司进入BIPV领域以来首个大型BIPV订单，标志着公司BIPV大型项目的陆续落地。
　　成长前景值得重视，维持“增持”评级公司为国内建筑金属围护领军企业，主业优势地位稳固。围绕“双品牌”战略驱动，公司加速BIPV领域转型，进展不断，有望较好受益BIPV景气持续向上。
　　维持前期盈利预测，预计22-24年公司归母净利为4.0/6.2/8.4亿，23/24年yoy分别+53%/+36%，公司光伏建筑项目落地进展好于预期，维持“增持”评级。
　　风险提示：新签订单低于预期、回款风险、与隆基合作效果逊于预期。