东兴证券-同道猎聘-6100.HK-技术赋能平台效率，营销+职教拉动C端高速发展-211201

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事件：同道猎聘发布2021年三季报，公司Q3营收6.82亿元，同比+50.2%；归母净利0.75亿元，同比+125.8%；其中经调整经营利润1.41亿元，同比+51.3%。

前三季度营收18.8亿元，同比+49.0%；归母净利1.28亿元，同比+91.0%；其中经调整经营利润3.07亿元，同比+48.1%。

人岗匹配能力不断优化，技术赋能平台提升用户黏性。

公司持续增加技术研发投入，强化“大数据+AI驱动”的服务技术核心。

公司基于个人+企业+猎头三方积累大量数据，不断强化数据认知能力，实现对企业职位需求和求职者诉求的深度认知，从而提升平台的人岗匹配效率，为用户提供个性化推荐。

凭借高效的人岗匹配能力，平台能够不断开拓新用户、提升平台活跃度。

Q3企业用户端收入5.9亿元，同比增长39.4%，收入占比约86.5%。

截至2021年三季度末，猎聘平台验证企业用户数量增至94.6万家，同比增长38.7%。

同时公司表示，预计到今年底猎聘的注册企业用户有望突破100万，其中付费企业用户有望突破7万，较20年底的5.5万预计同比增幅或超过27%。

营销发力与在线职业资格培训共同助力C端高速发展。

截至三季度末公司注册个人用户数同比增长16.6%；Q3个人端用户收入9160万元，同比增长超过200%。

一方面，今年以来公司加大营销力度，通过迎合年轻人群体的积极营销策略，不断渗透年轻一代用户；在三季度校招季推出“2022秋招直通车”、“OFFER真香节”等活动，帮助大学生获取更多就业机会。

另一方面，去年底投资的赛优教育帮助公司完善个人端服务，职业培训业务拉升个人客户付费意愿，拉动C端业务增长。

盈利预测与投资评级：公司为中高端人才线上服务绝对龙头，享受行业扩张红利；通过纵向延伸丰富人群覆盖、横向布局人力资源产业链的“一横一纵”布局人服产业链，不断拓宽成长边界，深挖客户人服需求与价值，推进人服平台化建设；持续高研发投入，人岗匹配不断优化，多元业务有望在未来产生更大的协同效应。

我们预计公司2021-2023年收入分别为26、34、44亿元，归母净利分别为0.96、1.32、1.85亿元，对应EPS分别为0.18、0.25、0.35元，对应PE分别为68、49、35倍。

预计公司2021-2023年Non-GAAP经营利润预计分别为4.0、5.1、6.6亿元，Non-GAAP归母净利润分别为3.1、3.7、4.5亿元。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：赛道扩张不及预期，技术迭代，隐私数据泄露，港股流动性风险。