东亚前海证券-盛通股份-002599-首次覆盖报告：全渠道打开成长空间，编程教育潜在业绩增量可观-220907

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　　核心观点
　　历经十七年市场耕耘，公司实现多元化发展。公司于2000年组建成立，2011年7月在深交所挂牌上市，主营教育培训与出版印刷两大业务。
　　2017年公司完成北京乐博乐博科技有限公司100%股权的购买，坚定布局教育产业。随后，公司通过收购深化其素质教育产业的布局，教育培训业务板块品牌不断增加。公司为家族企业，家族成员合计持股39.53%。
　　2020年疫情影响下公司线下培训业务有所受损，2021年公司净利率及ROE成功转正，公司经营性现金流充足，抵抗风险能力强，未来随毛利率更高的教育板块业务发展，公司毛利率、净利率预期将有较大提升空间。
　　素质教育受到青睐，市场渗透空间广阔。编程教育在欧美国家倍受重视，我国编程教育渗透率距离美国仍有较大上行空间。当前信息素质教育在我国基础教育中地位愈发重要，9月起“信息科技”成为统一开设的独立必修科目。据多鲸教育研究院，2025年我国少儿编程市场规模有望超过500亿元。编程教育赛道竞争激烈，疫情影响下行业加速出清，竞争格局不断改善。课后教育服务行业蓝海赛道，叠加各省市相关政策积极推动支持，课后服务市场需求旺盛。根据我们测算，乐观情形下我国课后延时服务市场规模有望破千亿。
　　集团生态赋能课程体系，C/B/G全渠道打开成长空间。自2016年入局科技教育赛道以来，公司先后入主多家科技教育与人工智能头部企业，快速实现产品矩阵的高端化与多元化，实现优势互补。公司拥有3-18岁全年龄段课程体系，同时课后延时服务领域布局完善，协同作用下保持客户粘性，提升品牌影响力。公司客户涵盖来自To C/B/G端全渠道客户，对于不同的客群，公司利用自身产业资源优势提供针对性服务/产品，潜在业绩增量可观。
　　投资建议
　　政策推动下素质教育不断受到青睐，编程教育有望迎来快速发展。
　　公司作为头部企业，或将充分享受先发优势。我们预计公司2022-2024年公司EPS分别为0.15/0.20/0.26元/股，基于2022年9月6日收盘价，预计公司2022-2024年对应PE分别为33.52/24.38/18.89X。首次覆盖，暂无评级。
　　风险提示
　　疫情扩散风险；行业监管政策收紧；行业竞争加剧。