申银万国期货-品种策略日报：油脂油料-220907

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　　油脂：夜盘低开，受美豆油影响，内盘菜油和豆油跌幅较多，阿根廷是全球豆油和豆粕出口国，由于阿根廷官方汇率贬值，农民惜售大豆，政府将对9月出口的大豆提供优惠汇率，市场担忧此举影响美豆及其产品出口，实际上可能延长阿根廷销售时间，暂时性措施，促进农民卖货影响效果有限。国内棕榈油连续四周累库，9月预估24°到港在50万吨。三大机构预估8月马来西亚棕榈油产量增幅在8%-10%，高于历史月均增幅6.7%（但是7月外劳数据还是环比降低），将累库至203-206万吨，是2019年11月以来最高水平，关注9月12日MPOB报告兑现程度。9-12月累计到港28船菜籽（21年同期6条）。2019年3月开始海关逐步取消加拿大几家菜籽出口商资质，并于2022年5月恢复出口资质，2018年国内抛储菜油28万吨，2019年抛储11万吨，而今年抛储数量较少，且进口菜油盘面进口利润持续不佳，暂时预估四季度菜油库存难恢复到2018、2019年水平，因此菜豆油2301的价差底部暂时在1000附近，除非进口菜籽榨利再度出现。目前除了9月宏观加息方面影响，油脂缺乏新的利多消息，盘面反弹后上行动力不足，新季油脂油料增产兑现将会打压盘面。
　　豆菜粕：夜盘下跌，阿根廷将为9月大豆出口提供优惠汇率，市场担忧影响美豆出口。美豆周度优良率维持，截至2022年9月4日当周，美国大豆生长优良率为57%，分析师平均预估为56%，之前一周为57%，去年同期为57%。目前美豆生长期天气炒作落幕，临近美豆收割和南美种植，缺乏出口需求端指引，盘面承压。豆粕2211-2301合约月差扩大至450元/吨，但是继续扩大逻辑驱动与此前的2209-2301合约月差不同，更多会受到收割和南美种植影响。预估9月进口大豆到港679万吨，低于8月705万吨，10月进口到港540万吨（历史月均621万吨，21年510万吨），11月进口到港880万吨（历史月均810万吨，21年857万吨），11月前进口大豆数量偏低，国内偏紧的豆粕供应形势支撑盘面，但是警惕外盘回落风险。