中信证券-迈为股份-300751-重大事项点评：获华晟7.2GW HJT大单，整线设备龙头持续领跑-220907

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　　9月4日，迈为股份公告获得安徽华晟7.2GWHJT电池生产线订单，采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%，未达到100%（2021年公司营收为30.95亿元），预计对公司未来业绩产生显著积极影响。此次设备大单落地，再次彰显公司作为HJT整线设备龙头的强大竞争力，我们看好公司强者愈强，持续领跑，维持“买入”评级。
　　▍公司获华晟7.2GW异质结电池生产线设备订单，竞争力得到彰显。据华晟新能源微信公众号，华晟与迈为股份、理想万里晖、江苏启威星签署设备采购合同，采购总产能共10GW高效硅异质结太阳能电池生产线设备，用于其宣城三期、四期、大理一期、无锡一期工厂。迈为股份继2021年9月获华晟1.8GW订单后，此次再获得华晟7.2GWHJT设备订单，占华晟采购份额较高，竞争力得到充分彰显。据公司公告，此次采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%，未达到100%（2021年公司营收为30.95亿元），考虑到目前异质结整线设备新增退火吸杂、双面微晶等，我们预计单GW设备投资额为4亿元左右。
　　▍HJT设备订单逐个落地，公司高市占率持续领跑。今年以来，公司HJT设备订单渐次落地，包括：印度信实工业4.8GW订单（2022年4月）、爱康科技子公司1.2GW订单（2022年7月），以及此次华晟7.2GW订单，公司公告的HJT订单合计已达13.2GW。考虑到金刚玻璃拟投资新增4.8GW异质结光伏项目（2021年金刚玻璃1.2GWHJT项目采用迈为设备）及其他国内外下游企业潜在扩产需求，公司今年HJT订单或继续提升。据公司投资者关系活动记录表，公司预测2022年全行业HJT扩产规模在20~30GW，公司设备市占率有望维持高位，持续引领行业进步。
　　▍砥砺研发，持续助力HJT行业降本提效。（1）降本：据公司微信公众号8月26日消息，公司采用低铟含量的TCO工艺结合Sun-Drive公司的铜电镀栅线，在全尺寸（M6）单晶硅异质结电池上获得25.94%光电转换效率，ITO靶材中的铟与低温银浆中的银（价格较高）是HJT电池成本较高主因之一，此次方案最高可将铟用量降至常规方案的30%，铜电镀工艺则省去银浆成本。（2）提效：据公司微信公众号9月2日消息，公司联合Sun-Drive采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸（M6）N型HJT电池转换效率高达26.41%，电池效率在今年3月发布的26.07%基础上更上层楼。（3）HJT电池产业化应用方兴未艾：据迈为股份8月26日投资者关系活动记录表，公司预计今年年底至明年年初，HJT成本与PERC成本持平大概率可以实现，公司预测2022年全行业HJT扩产规模在20~30GW，预计2023年在2022年基础上翻倍增长。据华晟新能源微信公众号，2022年至2025年，电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于光伏电站EPC项目，国内央企客户大单印证HJT电池组件正得到下游客户更多认可。
　　▍风险因素：公司新品研发不及预期的风险；下游扩产不及预期的风险；行业技术路线出现重大变更的风险；市场竞争加剧的风险；公司减值损失及现金流回款不及预期的风险；公司半导体投资项目、定增募投HJT扩产项目进展不及预期的风险；汇率波动的风险。
　　▍投资建议：公司坚定深耕HJT整线设备，是全球HJT设备领导者。我们看好公司在N型时代凭借扎实研发实力和深厚Know-how，强者愈强，快速成长。考虑到公司近期获得系列订单，或将显著增厚公司未来业绩，我们上调公司2022-24年盈利预测至9.3亿、16.2亿、24.8亿元（原预测为9.0亿、13.4亿、20.7亿元）。我们选取同为光伏设备的奥特维、捷佳伟创和半导体设备龙头北方华创作为可比公司，可比公司 Wind 一致预期对应的 2024 年平均 PE 为 38
倍，考虑到公司未来三年潜在营收及利润增速较高，给予公司 2024 年 40x PE
估值，维持目标价 574 元，维持“买入”评级。