国金证券-2021年12月固收及“固收+”基金投资策略报告：利多占优带动债市走强，关注REITs投资机会-211201

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基本结论展望后市，地产加速下滑，经济下行趋势不改仍为债市核心支撑。

短期债市多空因素交织，利多因素主要在于央行资金投放边际放松，国内疫情零星散发，国外毒株变种升级；利空因素有海外Taper节奏以及通胀超预期。

整体来看市场对利空因素边际反应开始减弱，而对利多因素更为敏感，利率仍有下行潜力，但若货币政策无进一步宽松，利率下行空间有限，需关注估值水平控制参与节奏，并警惕年底资金面波动对债市带来的扰动。

信用债方面，考虑到债务问题及银行理财转型压力，建议以高等级及中短久期品种配置为主；转债短期在利率下行、信用债欠配、股市中小盘成长风格占优的环境下高估值或仍有支撑，但参与性价比有所下降，建议降低敞口，优化结构，增加偏债型或平衡型品种抵御波动。

从11月我们调研交流的近十位基金经理的市场观点来看，债市方面基金经理对于经济下行压力较大、地产政策保持定力有一定共识，但在货币政策调整空间以及利率走势上存在分歧；股市方面基金经理大多提到市场以结构性机会为主，但具体看好的板块有一定差异，认为后续成长风格占优的居多。

固收及“固收+”基金投资建议：本月固收及“固收+”组合推荐基金为东方红信用债A、万家鑫璟纯债A、西部利得汇享A、泰康稳健增利A、富国天盈C、景顺长城景颐双利A、易方达裕丰回报、易方达裕祥回报、招商瑞文A、安信稳健增利A。

前五只为纯债策略产品，其中前四只可投转债，以中高等级信用债配置为主，在中期维度灵活调整久期及转债配置比例把握收益增强机会；万家鑫璟纯债无转债配置，擅长把握利率债波段交易机会。

后五只产品采取股债混合策略，景顺长城景颐双利为双基金经理合作管理，股票组合部分以自下而上选股为主，偏成长风格；易方达裕丰回报注重自上而下大类资产配置，基金经理偏好左侧操作；易方达裕祥在权益部分的仓位相对稳定，自下而上选择估值与成长相匹配的标的；招商瑞文与安信稳健增利均采取自上而下与自下而上相结合的方法，同时均积极参与打新，增厚收益。

本期重点推荐产品为太平睿盈，产品业绩表现优异，偏绝对收益目标，基金经理以自上而下把握大类资产、行业机会为主，自下而上优选个股/个券为辅，操作上相对左侧，风格灵活均衡，积极参与转债市场投资。

第二批公募基础设施REITs开启募集，截至2021年11月末，第二批公募基础设施REITs华夏越秀高速REIT与建信中关村REIT已完成募集工作。

华夏越秀高速REIT募集规模为21.3亿元，募集份额为3亿份，网下询价区间为[6.512,7.499]，询价中值为7.006，最终定价7.100，略高于询价中值，根据招募书披露的相关信息测算项目IRR为6.48%，2021、2022年现金分派率分别为7.13%、7.22%。

建信中关村REIT募集规模为28.8亿元，募集份额为9亿份，网下询价区间为[2.851,3.350]，询价中值为3.101，最终定价3.200，略高于询价中值，根据招募书披露的相关信息测算项目IRR为6.07%，2021、2022年现金分派率分别为4.27%、4.34%。

风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债市；疫情反复加大股市波动等。