华鑫证券-东华测试-300354-公司半年报点评报告：业绩稳定增长，PMH与电化学业务持续拓张-220906

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　　事件
　　东华测试发布2022年半年度报告：2022年上半年实现营业收入1.40亿元，同比增长36.84%，实现归母净利润0.27亿元，同比增长73.59%，实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长69.90%。
　　投资要点
　　▌营收利润均符合预期，控费能力提升
　　公司2022年Q2实现营业收入0.94亿元，同比增长29.36%，环比增长101.70%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长53.10%，环比增长367.69%。盈利能力方面，Q2单季度毛利率为65.77%，上半年毛利率达66.16%。费用方面，公司22H1期间费用率为43.60%(-5.38pct)，其中销售/管理/研发/财务费率分别为14.41%(-3.32pct)/18.27%(-0.95pct)/11.13%(-1.12pct)/-0.21%(+0.02pct)，体现良好控费能力。细分产品来看，静态应变测试分析系统/动态信号测试分析系统/配件及其他上半年实现营收0.23亿元/0.93亿元/0.25亿元，同比增长21.94%/51.93%/8.31%，毛利分别66.12%(+0.52pct)/68.20%(+0.54pct)/58.48%(+0.06pct)。
　　▌结构力学龙头企业，积极开拓PHM+电化学业务公司深耕数据采集与测试分析领域，在国家重大装备、航空航天、新能源、汽车等行业积累了稳定客户，形成品牌效应。同时，受益于我国结构力学性能测试行业国产替代需求持续提升，公司业绩稳步增长。报告期内，公司实现结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务的持续增长，并依托全资子公司积极开拓基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场，保证了各业务板块的稳定增长态势。
　　1）结构力学性能测试：公司传统优势“小信号放大抗干扰系统解决方案”已完成了多项严重干扰环境下的测试任务，能够耐受恶劣强干扰环境，得到准确的测试数据。
　　2）PHM：我国民用PHM处于快速拓张阶段，PHM可以帮助企业实现以预测性维护为核心的设备综合维保管理模式，是智慧工厂正常运行的有效保障。公司全资子公司东昊测试将设备状态感知系统、健康预测模型与IT技术相结合，形成工业设备PHM系统，实现设备故障预测与健康管理、设备大数据管理、设备云平台管理。3）电化学工作站：电化学工作站可对电池充电放电过程进行分析，因此电化学工作站的发展与新能源行业的景气程度紧
　　密相关。公司全资子公司东华分析专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。电化学工作站产品具备nafion
　　膜离子电导率测试、双极板腐蚀测试等测试功能，是电化学分析测试、新能源电池性能分析等过程研究必不可少的智能
　　测试分析科学仪器。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为4.41、6.39、8.77亿元，EPS分别为1.05、1.48、2.03元，当前股价对应PE分别为32、23、17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞
　　争加剧风险、海外政策变化的风险等。