西南证券-亚信安全-688225-网安业务快速发展，产品联动打造增长引擎-220902

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　　业绩总结：公司] 2022年上半年实现营收5.9亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润-1.7亿元，同比下降1.8亿元。
　　营收持续增长，净利润短期承压。1）从收入端看，公司上半年实现营收5.9亿元，同比增长22.0%，主要系公司积极进行地域及行业拓展、持续聚焦优势产品，克服疫情影响，实现了订单快速增长。2）从利润端看，公司实现归母净利润-1.7亿元，同比下降2222.8%，主要由于公司受网络安全行业营收季节性特征及投入快速增长双重因素影响，净利润承压。3）从费用端看，公司销售、管理、研发费用分别为2.3亿元、0.8亿元、1.7亿元，同比增长56.7%、28.5%、72.1%。公司持续投入销售和渠道体系建设，加大研发投入，重点推进“云化、联动、智能”战略，导致销售、研发费用增幅较大。
　　政策助推网安行业发展，产品联动驱动营收增长。有关部门相继出台多项政策助推行业发展，《网络安全法》将网络安全提升到法律层面，明确电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%；《关键信息基础设施安全保护条例》明确了关键信息基础设施是网络安全的重中之重。公司通过产品+平台+服务的完整闭环，为客户构建整体安全防御体系。报告期内，在平台与产品的联动效应下，主要战略产品收入增速达38.5%，安全服务收入同比增长108.5%。
　　聚焦核心技术开发，打造竞争优势。公司的身份安全产品连续多年保持市场份额第一，端点安全产品连续多年位居第二，态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全、XDR平台等产品均位居领导者象限。公司聚焦优势产品，实现订单快速增长，其中以端点安全为核心的标准化产品上半年收入同比增加39.9%，带动核心产品实现增购，客单价同比实现快速上升。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.48元、0.64元、0.81元，未来三年归母净利润将达到21.9%的复合增长率。考虑到国家加大网络安全监管力度和范围，网络安全市场规模将持续扩大，公司作为网络安全软件市场的领军企业，持续加大研发投入、积极进行市场拓展，预计订单量将迎来显著增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目不及预期、行业竞争加剧等风险。