华安证券-美团~W-3690.HK-本地核心商业超预期，即时零售高速增长-220906

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　　事件：
　　公司发布2022Q2财报，实现营收509亿元，YoY+16.41%，QoQ+10.09%，高于彭博一致预期的486亿元。截至2022年6月30日止十二个月交易活跃用户数为6.85亿，YoY+8.96%，活跃商家数目为920万家，YoY+19.48%。公司经调整EBITDA转正达38亿元，经调整净利润转正达21亿元。
　　核心本地商业：外卖强韧，闪购高速增长，到店酒旅受疫情扰动
　　22Q2尽管面临疫情的影响，公司的核心本地商业分部仍然实现了9.2%的收入增长，经营利润同比增长39.7%至83亿元，经营利润率提高至22.5%。餐饮外卖及闪购业务的总订单量同比增长7.6%，在疫情挑战之下，高频用户贡献了更高的购买频次；闪购业务延续高速增长，2022Q2日均订单量达到430万单。我们认为疫情期间平台的持续履约有助于养成用户心智，将外卖做为重要的用餐场景。
　　新业务：降本增效效果显著，超市场预期
　　22Q2新业务营收142亿元人民币，同比增加40.7%，占总营收28%，主要得益于商品零售业务的扩张。22Q2新业务经营亏损收窄至68亿元，经营亏损率环比收窄至48%。
　　美团优选本季再次实现高质量增长，通过深化与商家的合作，向消费者提供更优质的SKU及多元化的选品，促进传统本地品牌创新；美团买菜日单量达历史新高，对疫情期间日用必需品保障发挥作用。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别可达2222亿、3029亿及3807亿元，增速分别为24%、36%及26%；经调整净利润分别为-32亿、185亿及424亿元。我们长期看好美团在餐饮外卖、本地生活及酒旅领域的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索。通过SOTP估值法得到的公司合理股价为250元港币，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复风险；政策风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险