西部证券-新洋丰-000902-半年报点评：22H1业绩延续高增，“磷复肥+新能源”双轮驱动-220906

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　　事件：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业总收入96.17亿元，同比+43.44%；实现归母净利润9.21亿元，同比+31.57%。其中Q2单季实现营业总收入50.72亿元，同比+49.48%；实现归母净利润5.13亿元，同比+38.14%，环比+26.10%。
　　行业景气向上，公司磷复肥量价齐升。2022上半年公司磷复肥销售收入合计93.76亿元，同比+48.39%。1）受益于磷肥配套优势，公司22H1磷肥盈利能力受原料涨价影响较小，毛利率同比+1.59个pct。据Ifind数据，主要原材料磷矿石/合成氨22Q2均价分别为863.48/4665.16元/吨，环比+21.85%/19.07%，磷酸一铵平均价差为2099.20元/吨，环比+37.65%。2）受氯化钾进口成本大幅提高影响，公司复合肥盈利能力暂时承压。据wind数据，22H1以色列氯化钾离岸均价823.39美元/吨，同比+230.94%，环比+45.03%；同期，公司硫/氯基复合肥均价分别为3615/3392元/吨，同比+49.74%/62.50%，环比均+10.67%。
　　22年7月，公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目开启试生产，预计可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求，叠加其他原料价格高位回落、下游用肥需求开启，公司磷复肥业务盈利能力有望恢复。
　　公司进军新能源业务，打开业绩增长空间。2021年公司通过全资子公司洋丰楚元新能源科技投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。另与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目，计划2022年底建成。据半年报披露，公司湖北钟祥一期5万吨/年磷酸铁已经建成投产。
　　投资建议：公司是国内磷复肥龙头企业，磷酸铁预计在2022下半年释放业绩增量。我们预计公司2022-2024年可分别实现营收161.77/192.48/214.10亿元，对应EPS分别为1.16/1.58/1.92元，目前股价对应当前PE分别为13.3/9.8/8.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本变动、下游需求不及预期、新建项目产能释放不及预期。