华宝证券-量化择时与资产配置月报：如何基于吸收比率，优化权益市场动量择时策略-210706

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投资要点：本期专题:我们在宽基指数上使用一个“吸收比率”指标对传统的动量策略进行优化。

吸收比率可以反应出当前市场的脆弱性，并且具有左侧信号的特点，因此可以在一定程度上帮助我们规避系统风险。

我们采用一种“弱叠加”的方式，将吸收比率和动量策略相结合，叠加后的策略收益和回撤皆有显著提升。

除了本期专题中展示的布林带策略之外，吸收比率也可用相似的方式优化其它类型的动量策略。

择时观点，A股市场：6月A股市场先抑后扬，呈现震荡态势。

沪深300下跌2%，科创板则延续了前期强势的表现，科创50指数大幅上涨10.08%，表现抢眼。

板块上来看，电气设备、电子领涨，休闲服务、房地产领跌。

6月A股成交额仍然维持在高位，北向资金也合计净流入153亿元，说明市场热度仍在。

我们认为，短期波动不会影响长期走势，在通胀见顶的情况下，流动性很难收紧，仍将维持稳定中性，因此市场全面上涨或者下跌的可能性不大，结构性行情仍将主导下半年的行情，中报业绩披露下，继续关注高景气度的科技和新能源等板块。

债券市场：6月债券市场较为平稳，10年期国债收益率小幅上行。

流动性方面，上月流动性维持边际宽松，24日前每日实施逆回购操作100亿，24日后每日逆回购金额升至300亿，另有2000亿MLF续作，当月净投放1000亿元。

当前通胀数据虽仍在高位，但在调控背景下大宗商品价格已从高点回落，后续通胀数据对政策干扰将降低，因此货币政策大幅收紧的可能性较低，债市将逐渐回归至基本面逻辑，当前多个经济指标已连续几个月回落，经济基本面有高位回落的趋势，中长期来看，债券收益率易下难上，债市依旧具有配置价值。

对于港股市场，6月恒生指数呈现持续震荡走势，当月小幅收跌1.11%，AH溢价指数维持在137%左右，虽然处于历史高位，但较前期154.23%的高点有不小的回落，相应也预示着港股的配置性价比较之A股并不十分具有吸引力。

上月南下资金净买入50亿元，较之前月份有大幅回落，也体现出了投资者的情绪偏观望，故短期权益资产配置，我们依旧建议以A股为主，港股的配置性价比还需等待。

大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为11.25%：1.0%：3.75%：79.0%：5.0%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为22.5%：2.5%：6.25%：63.75%：5.0%；进取型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为30.0%：5.0%：12.5%：47.5%：5.0%。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。