安信证券-城投整合系列六：8月城投整合跟踪，区县平台整合加速-220906

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　　2022年8月城投整合的四个特征。
　　（1）整合仍维持高速。2022年8月共发生城投整合事件29起，相较上月小幅下滑，环比减少3.3%，但高于1-8月月均数量（22起），同比增速维持高位（222.2%）。2022年以来，城投融资监管加严和评级新规叠加的背景下，城投整合保持高节奏，1-8月，城投整合数量累计176起，同比增长128.6%，数量已超2021年全年。
　　（2）资产整合和上层新设占比最高。2022年8月，城投整合模式涵盖资产整合、上层新设、平级合并、政府控股等，其中资产整合和平级合并占比最高，分别达到58.6%、24.1%。
　　（3）江苏和四川整合数量领先。8月城投整合共涉及17个省份，其中江苏、四川整合事件数量最多，分别占比13.8%、10.3%。上海、重庆、安徽、湖北、辽宁、福建、河南各占6.9%。
　　（4）区县平台整合占比提升。不同于近年来市级平台整合占比领先的特征，2022年8月区县级平台整合事件占50%以上，较7月提升17.2pct，地市级和省级各占42.3%、3.8%。2022年4月以来，区县级平台整合维持高速。
　　2022年8月城投整合事件解读。
　　（1）新设型整合。8月重庆、浙江、安徽、河北、福建等省份涉及上层新设整合。新设主体包括：重庆永川高新区建设发展有限公司、重庆丰都实业发展集团有限公司、宁波市北仑区国有资本运营公司、唐山国控集团有限公司、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司等。
　　重点关注银川市级平台整合。银川市组建银川通联资本投资运营集团有限公司，将整合后的银川城市建设发展投资集团有限公司、银川文化旅游发展集团有限公司等四家公司纳入，市级平台形成结构更为清晰的“1+5”架构。
　　（2）合并型整合。8月合并型整合案例主要为大连市城市建设投资集团有限公司吸收合并大连市城乡建设投资集团有限公司。
　　（3）资产整合。2022年8月，涉及资产整合的区域包括上海、河南、江苏、江西、湖北、湖南、四川、山东、吉林、福建、新疆等。重点关注事项包括南通兴川资产整合、上海北方企业并表静安城市更新、常德交投与城发资产整合等。
　　（4）涉及政府的股权变更。重点关注宿州马鞍山投资集团部分股权由江东控股集团有限责任公司无偿划转至马鞍山市国资委。
　　■风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。