中诚信国际-高收益债策略周报2022年第32期：粤黔建立紧密结对帮扶关系，高收益债净价指数波动下跌-220828

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　　策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数整体呈区间波动走势，8月26日指数点位为140.36，较前期上涨0.066%。
　　高收益城投债：为了促进区域协同发展、推动解决发展不平衡不充分的问题，地方政府间的点对点经济帮扶工作正在有序推动，且涉及范围不断扩大，上年12月国家发展改革委印发的《沪苏浙城市结对合作帮扶皖北城市实施方案》中已提出上海市3个区、江苏省3个市、浙江省2个市作为帮扶城市，结对安徽省8个受帮扶城市；今年8月29日，为积极响应国发〔2022〕2号文总体战略部署，加快建立粤黔两省更加紧密的结对帮扶关系，贵州省和广东省人民政府发布《关于建立粤黔两省更加紧密的结对帮扶关系的实施意见》，从巩固拓展脱贫攻坚成果、加强区域协作、协作推进乡村振兴、构建紧密协作关系、强化组织实施等方面提出了合作方向。通过探索“大湾区总部+贵州基地”、“大湾区研发+贵州制造”等合作模式，共建粤黔产业园区，在推动贵州区域经济建设提档升级、加快形成现代产业体系的同时，对防范化解区域债务风险也起到有一定利好作用。但短期来看，当前在土地相关收入持续低迷、疫情影响财政收入承压、隐债“控增化存”管控趋严等多重因素影响下，经济财政实力较差、债务率较高的区域市场认可度一般，融资环境相对较差，当地城投平台再融资压力有所抬升，建议投资者谨慎下沉尾部区域，防范估值波动风险。
　　一级市场：发行规模有所回落，发行利率基本持平
　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计14笔，发行总额85.20亿元，较前一周减少26.88亿元，加权发行利率为6.68%，加权信用利差为444.76BP，较前值下行18BP。
　　二级市场：净价指数波动下跌，城投主体成交缩量
　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势。1）从主体类别看，仅非国有企业有所上涨；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数下跌，仅天津指数有所上涨；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、房地产涨幅较高，煤炭行业跌幅居前。
　　成交情况：上周高收益债成交553.64亿元，较前值减少9.58%，占二级市场狭义信用债成交总额的7.83%，较前值增加0.46个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益债城投主体成交缩量，投机型高收益债关注房企半年报表现；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为18.09%，较前值增加1.47个百分点。
　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
　　债市风险动态
　　“20世茂06”“16中静02”兑付展期。
　　中静新华资产管理有限公司主体及债项评级下调，评级展望下调至负面。