华金证券-锂电设备行业动态分析：2022H1业绩保持高增，海外扩产与电池技术迭代双驱动-220905

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　　投资要点
　　2022H1锂电设备板块收入/归母净利润同比增长63.39%/53.42%，保持高增速：2022年H1，锂电设备板块收入合计为199.26亿元，同比增长63.39%。2022年H1收入增速较快的锂电设备企业有：赢合科技、海目星、联赢激光、杭可科技、先导智能、利元亨，分别为166.33%、116.29%、88.17%、81.94%、66.74%、66.49%。2022年H1，锂电设备板块归母净利润合计为18.94亿元，同比增长53.42%。若剔除因疫情严重影响业绩的先惠技术，则剩余锂电设备板块公司归母净利润合计为20.05亿元，同比增长达到72.56%。
　　锂电设备板块毛利率有所回升，净利率整体趋于稳定，不同厂商之间差距明显：2022年H1锂电设备板块平均毛利率为30.06%，相比2022年Q1下降0.59pct，相比2021年上升0.45pct；毛利率中位数为32.33%，相比2022年Q1上升1.78pct，相比2021年上升4.85pct。2022H1锂电设备板块平均净利率为7.17%，相比2022年Q1上升0.30pct，相比2021年上升2.75 pct；净利率中位数为8.63%，相比2022年Q1上升2.11pct，相比2021年上升2.12pct。不论是毛利率还是净利率，中位数均高于平均数，说明有尾部厂商受疫情及原材料成本上涨等影响较大，盈利能力与头部厂商形成明显差距，进而对板块平均盈利能力产生较大影响。
　　在手订单高增，业绩增长确定性较强：截止至2022H1，锂电设备板块的预收账款+合同负债为187.38亿元，2022Q2环比增长32.83%。由于在手订单高增，2022H1，锂电设备板块的存货合计为284.65亿元，同比增长75.99%，带动平均存货周转天数达到375.29天。
　　投资建议：锂电设备未来增量主要在于下游电池厂新型电池的配套设备以及海外电池厂扩产带来的设备出海机会。建议关注叠片机性能位于行业前列的先导智能、利元亨；建议关注锂电池激光焊接龙头联赢激光；建议关注出海能力强大，深度绑定SKI、三星、LG新能源的杭可科技。
　　风险提示：下游锂电企业扩产低于预期；海外市场开拓不及预期；锂电设备产品技术迭代进展不及预期；行业竞争加剧