金信期货-期市晨报：预计9月份美联储议息会议之前金银价格易跌难涨-220901

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　　宏观：疫情反弹叠加高温扰动，8月制造业弱修复
　　8月经济边际修复动能仍然偏弱，制造业景气度小幅回升但仍收缩。自7月多重扰动打断经济疫后修复趋势后，8月仍然持续受到疫情反弹和极端高温天气的扰动，而地产去杠杆依然是内需下行的主线，疫情和经济修复的不确定性下微观主体活力仍然不足。从结构上看，8月供需结构略有好转，制造业转向被动去库存，但产需两端仍在收缩，新出口订单维持低位，原材料价格降幅收窄，服务业修复节奏放缓。
　　经济稳增长压力趋严下政策重心重回稳增长，8月央行先行降息并调降LPR利率，意在降低实体融资成本并缓解房贷实际利率的上行，助力地产需求端恢复，实现宽信用目标，而后广义财政又推出约1.2万亿增量工具加力基建和地产，“用好工具箱中可用工具”。往后看，随着8月底高温扰动逐渐消除，“金九银十”支撑下经济或存在边际修复空间，但房贷利率调降不足以扭转房价的预期，房企预期好转和资产负债表修复仍需要时间，地产短期仍难企稳，叠加疫情反复及外需放缓压力下，9-10月经济修复力度仍然有限。
　　国内政策重心重回稳增长，货币易松难紧，流动性预期和风险偏好的修复有望支撑股指估值的修复，不过股市前期反弹幅度已经不低，且经济修复趋势偏缓仍拖累盈利增长，股市大概率仍以震荡为主，宏观流动性仍充沛决定市场调整空间有限，股市整体仍以结构性机会为主，中小盘成长风格占优。而债市大涨后进入期限利差压缩行情，债市牛平博弈后进入鱼尾行情，利率向下空间不大，但基本面偏弱的现实无法解决，“经济修复放缓+资金宽松+配置需求”的组合下，长端利率低位的时间延长。