国海证券-创新奇智-2121.HK-2022H1业绩点评：业绩高增长，内延外拓，“AI+制造”前景可期-220906

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　　事件:
　　公司发布2022年半年报，实现营业收入6.46亿元（YoY+76.10%），实现净利润-2.30亿元（YoY+18.93%），实现经调整净利润-0.59亿元（YoY+3.04%）。
　　投资要点:
　　整体业绩表现：公司营收高增长，主要由于公司深耕“AI+制造”、“AI+金融”两大领域，制造业经济企稳回升和制造业客户对数字化转型需求强劲，金融行业客户持续拓展，两大细分业务双双高增长；公司毛利率同比略微上升，主要由于收入增长带来的规模效应，业务逐步起量，在市场中逐步具备定价权；由于收入快速增长、规模效应显现，期间费用率同比下降，且降幅较大；研发人员团队扩张、业务扩张带来整体研发投入增加，但营收高增速下，研发费用率仅略微上升；因此，公司净利润实现增长，净利率提升。
　　AI+制造：深耕垂直细分行业，内生持续补足产品能力，外延并购，驱动高增长。“AI+制造”实现收入3.37亿元（YoY+83.76%），毛利1.24亿元（YoY+99.87%），毛利率36.79%（同比上升2.96pct）。其中，来自汽车装备行业收入占比最大，实现收入1.21亿元（YoY+61.40%，占比18.80%），来自OLED面板半导体、能源电力、钢铁冶金、工程及建筑行业收入均实现高增长，实现收入0.51亿元、0.41、0.31、0.31，同比增长710.38%、1094.83%、2934.08%、2004.93%。公司不断拓宽客户基础和加强与客户的合作联系，制造行业客户数量为77家（YoY+57.14%），平均客户收入达437万（YoY+16.94%）。制造业优质客户总收入2.78亿元（YoY+81.70%），实现大幅增长。此外，报告期内，公司投资并购制造运营管理整体解决方案提供商“奥力普奇智”、面向汽车装备领域的工业自动化系统整体解决方案提供商“浩亚智能”，外延式增长，进一步丰富具有关键价值的制造业核心业务流程场景，提升综合竞争力。
　　AI+金融：解决方案完善，标杆引领，客户数量提升驱动快速增长。在服务金融行业客户的同时，公司持续迭代数据中心IT和基础设施智能运维解决方案，实现客户数量增长。2022年上半年，公司金融服务行业客户22家（YoY+144.44%），客户群体不断拓展，平均客户收入达997万（YoY-27.08%）。2022H1，“AI+金融”实现收入2.19亿元（YoY+78.25%），毛利0.52亿元（YoY+53.41%），毛利率23.57%（同比下降3.82pct）。
　　Cloud平台上线，技术框架逐步完善，助力市场持续拓展。创新奇智MMOC平台是支持AI解决方案创新、研发和交付的端到端平台，可对算力资源和数据、算法、模型等AI资产统一纳管和使用，有效降低研发成本并提升效率。MMOC已有效支撑业务侧和交付侧获取用户订单，推动客户满意度和复购率的提高。2022年6月，创新奇智Cloud云平台正式上线，预计未来，Cloud云平台会是公司所有平台产品和行业解决方案的统一Portal入口。中国计算机视觉领域，创新奇智超越云从科技、依图科技，市占率排名第4，2021H1、2021H2市占率分别为4.3%、4.0%；机器学习领域，市占率蝉联第4，2021H1、2021H2市占率分别为6.7%、5.8%。未来仍有较大拓展空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为14.58、23.83、39.27亿元，归母净利润分别为-5.58、-3.49、-1.19亿元，对应P/S分别为7.4、4.5、2.7。由于公司业务高增长，我们给予6.7xPS，预计2023年目标市值为183亿港元，目标价为32.63港元，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：1）“AI+制造”、“AI+金融”行业发展不及预期；2）行业竞争风险；3）公司业务开拓不及预期，毛利率提升不及预期；4）经营持续亏损，现金流承压风险；5）新冠疫情影响。