西南证券-医药行业血制品板块2022年中报总结：疫情后逐步复苏，出口业务快速增长-220906

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　　血制品：上半年板块业绩稳健增长，上游成本增加导致利润率略有下降，出口业务放量明显
　　2022H1板块内生增长稳健：6家血液制品公司2022H1收入总额约为101.6亿元(+39.6%)，归母净利润总额约25.8亿元(+19.9%)，扣非归母净利润23.8亿元（+15.5%）。若剔除华兰生物疫苗业务，则6家公司2022H1收入总额约为91亿元(+25%)，归母净利润总额约23.7亿元(+10.5%)，扣非归母净利润22.5亿元（+9.3%）。若再剔除上海莱士进口白蛋白代理业务，则2022H1板块收入总额约76.9亿元（+5.8%）。分季度看，剔除华兰生物疫苗业务后，6家公司2022Q1/Q2的收入总额分别为43.2/47.8亿元，归母净利润分别为11.4/12.3亿元，二季度收入利润环比小幅提升。
　　上游成本升高导致2022H1血制品行业毛利率有所下降。6家公司22H1整体销售毛利率为52.4%，同比-0.9pp；剔除华兰生物疫苗业务后，毛利率为48.2%，同比-5.1pp；剔除上海莱士进口白蛋白业务后，毛利率为52.2%，同比1.1pp。预计毛利率略有下降主要系采浆成本升高所致。
　　2022H1国内企业出口收入快速增长，未来或转为常规出口持续贡献业绩增量。新冠疫情打开海外发展中国家市场出口机会。2022H1多家国内血制企业出口业务快速增长，上海莱士、派林生物、天坛生物上半年海外收入分别为1.5亿元、1亿元、0.43亿元。目前行业的出口收入均为满足海外各国新冠疫情背景下的紧急使用需求，未来若转为常规出口，则相关业务有望为国内血制企业持续贡献业绩增量。
　　投资建议：我们看好浆量具备高增长、高确定性，品种结构升级潜力大的个股，建议关注派林生物（000403）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161卫光生物）、（002880）等。
　　风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧的风险；成本上涨风险；政策风险。