开源证券-蓝特光学-688127-公司首次覆盖报告：深耕光学冷加工领域，技术工艺受知名厂商认可-220906

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　　国内精密光学冷加工龙头，首次覆盖给予“买入”评级
　　蓝特光学创立于1995年，创立初期即从事光学镀膜和棱镜冷加工工艺研发。公司凭借在细分光学领域的研发成为具备多样化光学元件加工能力的高新技术企业，并于2015年进入苹果供应链体系。公司不断进行技术和工艺研发，与大量业内知名企业合作，扩展产品应用边界，布局半导体制造、VR/AR、车载镜头、激光器、激光雷达等领域，充分发挥其在镜片冷加工领域的优势。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入为4.97/9.52/13.24亿元，实现净利润1.56/2.93/3.90亿元，EPS为0.39/0.73/0.97元，当前股价对应PE为52.6/28.0/21.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　手机长焦镜头微创新，公司积极推进微棱镜项目
　　潜望式镜头利用了手机内部的横向空间，在保持手机尽量轻薄的同时大幅度提高手机远摄能力。与普通光学变焦相比，潜望式镜头变焦倍数更大，看得更远，成像效果更优。根据各公司官网，截至2022年5月共有52款手机已搭载潜望式镜头，均为安卓系手机，其中华为和VIVO搭载型号最多，但手机总体搭载率仍不足5%，有较大提升空间。公司凭借其在传统棱镜的工艺积累，可提供尺寸公差控制在±0.01mm，角度公差小于1′，面型精度误差小于0.04λ的高质量微棱镜，已多次送样给客户。
　　车载镜片需求旺盛，AR领域静待开花
　　汽车智能化升级使得摄像头数量大幅增加，根据Yole预测，2021-2026年全球车载摄像头复合增长率为16.2%。车载镜片材质多为玻璃，以满足耐高温、抗震、防磁、等严苛性能。公司在模造玻璃镜片方面经验丰富，2017年其高精度模压玻璃非球面透镜进入车载镜头领域，并成为索尼的供应商。AR领域，公司可量产光波导技术所需的高折射率玻璃晶圆，并已得到康宁、DigiLens等公司的认可。
　　风险提示：下游终端出货量不及预期风险；潜望式镜头渗透率不及预期风险；AR技术成果产业化不及预期风险；公司导入客户情况不及预期风险。