信达证券-可转债周度跟踪：关注估值调整过程中优质个券性价比的提升-220906

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　　上周转债指数下跌1.30%，表现强于主要指数，弱于对应正股。转债成交量继续萎缩，新券涨幅仍在转债市场中保持领先，低平价转债成交额及占比小幅回升。
　　权益板块多数下跌，小规模转债跌幅更大。上周各类风格多数下跌，高市净率、高价股、周期风格领跌，低市净率、金融风格上涨。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为-3.59%，-1.71%、-0.92%，小规模转债跌幅显著大于大、中规模转债，且均弱于对应正股。
　　转债估值压缩仍在持续，各平价区间转债转股溢价率均出现回落。可转债余额加权转股溢价率为44.31%，环比前一周44.44%小幅下降，处在2017年以来的96.91%分位数。分平价来看各平价区间估值全线回落，债性、平衡型、股性转债转股溢价率全线回落，个券主动提估值占比下降。
　　债券方面，9月债券收益率有望维持低位震荡。在基本面整体依然较弱，流动性整体依旧宽松的背景下，债券市场的大环境仍然有利，但进一步下行仍然需要新的催化，9月利率有望维持低位震荡的格局。权益方面，A股市场从4月末开始进入修复，但近期已逐步进入了基本面验证的阶段。7月后，由于高温天气与疫情反复的冲击、地产信用收缩仍在持续、美联储仍然维持了鹰派的态度，经济的不确定性加大，政策放松预期对于A股的支持力度逐步减弱，短期市场风险偏好出现下行。在政策加码预期兑现以及基本面改善前，建议投资者适当关注大盘价值板块。
　　在经历了连续三周的估值压缩后，部分优质个券的性价比已经明显改善，关注调整带来的机会。转债估值已连续三周压缩，估值调整的幅度已经达到历史中位水平。理论上讲，只要流动性环境仍然充裕，优质转债依然稀缺，市场对转债正股的上行预期仍存，这些支持转债估值的基本面因素没有本质变化。考虑到高溢价转债的强赎还不是市场的主流选择，尽管短期平价的调整压力可能依然存在，但鉴于在市场调整的过程中，部分标的的估值风险已经得到了一定程度的释放，溢价率适中，考虑未来增长性后仍然具备性价比，在这种环境下反而是不错的机会。
　　个券方面，债性低波型组合关注中信、游族、未来、广汇、蓝帆、重银、紫银、山鹰、浦发、上银；稳健均衡型组合关注三花、威唐、拓普、海亮、节能、法兰、湘佳、美诺、鲁泰、苏利；高弹高波型组合关注天奈、银轮、斯莱、伯特、铂科、润建、天能、隆22、川恒、万顺。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。