国元国际-京信通信-2342.HK-业绩重回增长轨道，5G室分迎来市场机遇-220906

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　　2022H1业绩扭亏为盈，费用改善明显：
　　公司2022H1收入同比增加25.8%至30.43亿港元，其中来自三大运营商的收入同比增长71.9%，来自中国移动、中国联通的收入分别同比增长116.4%、106.7%；毛利率减少0.4ppts至27.8%；公司持续优化经营效率，费用率缩减7.2ppts至28.7%；归母净利润扭亏为盈至9038.4万港元，2021年同期亏损8936万港元。
　　天线收入大幅增长123.5%，主营业务回暖：
　　主要受益于自2021年下半年起公司取得中国三大主要电信运营商相关天线产品集采招标，公司相关基站天线产品订单较去年同期录得123.5%的大幅增长。其中国内市场天线收入同比增长217.9%，收入占比提高21.1ppts至71.0%；海外市场天线收入同比增长29.5%，收入占比为29%。
　　小基站迎来市场机遇，公司中标份额领先：
　　三大运营商正陆续启动大规模广义室分建设，从今年起建设呈现增长势头，2022年建设总量是2021年的2倍，预计2023年和2024年有望进入高速增长阶段，室内场景是后续建设重点，小基站增长潜力巨大。2022年全球小基站和DAS市场投资规模2,300亿元，预计未来两年年增长率为20%，其中小基站设备投资占比60% - 70%。自今年起中国三大运营商陆续启动5G扩展型皮基站集采，中国移动集采招标规模2万套，公司以第一名中标；中国电信、中国联通预计年底完成集采。
　　我们的观点：
　　随着全球部分国家和地区的5G建设逐步进入纵深发展阶段，向更广阔的覆盖以及向多个商用领域推进，公司有望迎来运营商5G宏基站及室分建设机遇，进一步深化与垂直行业的融合发展。公司业务有望随着行业5G网络部署的有序推进重回增长通道，建议持续关注。