西部证券-欣旺达-300207-2022半年报点评：动力业务表现亮眼，储能业务进入收获期-220906

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　　事件：公司发布22年半年报。22H1公司实现营业收入217.18亿元，同比+38.49%；实现归母净利润3.72亿元，同比-39.72%。其中，22Q2实现营业收入110.97亿元，同比+41.88%，环比+4.49%；实现归母净利润2.77亿元，同比-43.29%，环比+191.93%。业绩符合预期。
　　公司业绩增长符合预期，盈利能力持续向好。22H1扣非净利润2.47亿元，相比去年同比增长11%。22H1公司毛利率13.76%，同比-2.55pct。电动汽车类电池、智能硬件类、精密结构件类、储能类电池的毛利率分别同比变动+2.37pct/-2.53pct/+3.02pct/-5.86pct。受手机等消费电子市场低迷影响，22H1消费电池毛利15.78%，同比-1.51pct。22H1公司销售费用率0.95%，同比-0.1pct；财务费用率1.18%，同比-0.45pct；管理费用率（不含研发费用）4.13%，同比+0.07pct。22H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计6.26%，同比-0.48pct。
　　动力电池业务维持高速增长，储能业务蓄势待发。22H1公司动力电池实现收入42亿元，较去年同期增长631.92%，收入占比迅速提升，逐渐成为公司业绩的主要增长点。公司加速产能扩张，陆续在南昌、枣庄、什邡、珠海等地进行大规模动力电池产能布局，同时积极布局上游原材料，预计未来动力电池业务将持续高速发展，毛利率持续改善。22H1手机电池PACK实现收入97.1亿元，同比+3.4%；笔电电池PACK实现收入31.9亿元，同比+45.9%。随着消费电芯自供率提升，PACK业务盈利能力将持续提升。22年下半年起南昌储能电芯产线产能逐步释放，自供比例提升，公司储能业务将迎来高速增长期。
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润11.64/24.33/30.26亿元，同比+27.1%/+109.0%/+24.4%，EPS为0.68/1.42/1.76元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。