华安证券-百度集团~SW-9888.HK-22Q2业绩点评：疫情短期扰动，智能云驱动成长-220906

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　　22Q2集团和核心营收均超市场预期
　　公司2022年Q2营收达到296.5亿人民币，环比+4%，同比-5%，疫情后消费复苏，广告业务承压缓解，智能云项目逐步复工落地，营收环比边际改善，高于彭博预期294亿。其中，百度核心业务营收达到231.6亿，环比+8%，同比-4%，高于彭博预期225.8亿。集团净利润(Non-Gaap)达到55.4亿，环比提高43%，同比提高3%；其中，爱奇艺净利润(Non-Gaap)0.79亿；公司整体降本增效显著，利润显著改善。
　　百度核心-在线营销：
　　百度核心在线营销业务收入171亿元(百度核心营收232亿，在线营销占核心73.7%)，同比-10%，主要受到上半年疫情反复，医疗、教育、旅游等投放广告意愿和支出下降影响。托管页业务表现较好，占核心-在线营销比例49%，同比+10%。百度APP生态MAUs达到6.28亿，同比+8%，视频渠道分发的信息流广告将持续受益于视频广告的高CPM，随着视频内容增加，将进一步驱动百度核心在线营销业务的增长。
　　百度核心-智能云：
　　百度智能云22Q2增长强劲，同比+31%，环比+10%，获得较好行业评价，获得IDC 2021 H2中国公有云排名第一。智能云的ACE智能交通相关业务增长迅猛，截止至22Q2，获得订单超1000万的城市达到51个城市，去年为20个。
　　百度核心-智能驾驶：
　　1）22Q2 Apollo Go完成了28.7万单乘车服务，截止到7月底，累计达100万单；并于8月落地武汉重庆，7月落地北京亦庄。目前已经落地10余城市，包括北上广深；2）Apollo RT6于7月发布，为无方向盘和具备冗余安全的全电动自动驾驶汽车,成本大幅降低；3）ASD(Apollo自动驾驶平台)销售额已经超过100亿，公司将持续与整车厂合作提升ASD的渗透率。
　　投资建议
　　公司为技术创新驱动的老牌互联网企业，广告业务为公司长期提供稳定收益，智能云和智能驾驶业务研发投入不断增加，将进一步驱动公司成长。随着疫情趋稳，消费逐步复苏，广告投放需求有望Q3开始逐步回暖，智能云项目逐步落地有望持续高增长。公司22/23/24年，对应营业收入1248.3亿/1388.3亿/1569.1亿，对应归母净利润(Non-GAAP)为197.2亿/207.1亿/233.4亿，对应PE 17.0 X/16.2 X/14.3 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　在线营销业务面临短视频平台竞争；疫情持续出现影响消费环境；智能云项目落地受到疫情影响