南华期货-LPG周报：期现和内外价差收缩，盘面压力减轻-220904

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　　LPG数据事件观察：
　　1、原油市场。伊核谈判不确定性，上周鲍威尔讲话对金融市场和油价的冲击仍在持续，油价短期震荡，中期下行趋势未变。
　　2、外盘丙烷。EIA美国周度丙烷库存。市场预期累库186万桶，实际累库422万桶，库存消费比大幅回升。10月FEI收于699美元/吨，FEI/MOPJ价差继续走强至40美元/吨附近。
　　3、现货市场。华东民用气价格5600元/吨附近，PG2210夜盘收于5512，基差走强，上周基差弱势时出现的期现套利目前可盈利出场，物产化工仓单增加1000手。同时，上周内外价差大幅走强后回落，买外抛内的策略盈利。期现套利和内外价差的回归意味着短期内盘期货的压力减轻。
　　4、PDH开工和利润。本周开工率63.11%，环比-3%。本周东华宁波二期检修停工，且汇丰石化开工后低负荷运行中，因此本周PDH装置开工率略有下降。下周，东华宁波一期PDH装置计划恢复开工，因此预计下周国内PDH装置开工率略有上升。
　　策略上：
　　1、估值。受下半年燃料需求旺季影响，FEI/MOPJ价差走势强于FEI/brent比价，FEI/MOPJ价差继续走强，仍有提升空间；FEI/Brent比价受PDH低开工率和丙烷累库超预期的影响，短期继续提升力度或有限，窄幅波动。
　　2、PDH利润。PDH利润小幅修复，PDH利润整体呈现区间波动。
　　3、内外价差。单考虑汇率换算，上周PG2210与外盘FEI纸货价差至130美元/吨的高位，买外抛内的性价比较高，当前内外价差回落至100美元/吨附近，价差继续回落至目标位后可逐步离场。
　　4、LPG单边。来自原油的弱势和EIA丙烷累库幅度超预期对价格依然形成压力，同时内外价差回落及基差走强，内盘期货盘面压力有所减轻。考虑到LPG下半年仍有需求旺季预期，单边做空难度偏大，可选择卖出虚值call的方式来收取权利金，如卖出PG2211执行价为6000的call。