中银国际期货-油脂油料月报：豆粕基差坚挺，油脂向下驱动-220901

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　　豆粕：美国农业部旧作数据明确了短期全球大豆的紧缺局面，一方面对于22/23年度产量打足预期，若客观因素扰动不强，各主产国的大豆种植面积将呈现显著增长。如果确认创纪录的大豆产量没有受到热带风暴带来的任何重大问题，那么一旦收获到来，美豆将进入震荡偏弱态势。
　　国内豆粕跟随美豆运行，整体基本面方面也对价格有所支撑。近期内油厂压榨的小幅下降加之下游企业集中补库，豆粕库存下滑，后续大豆到港量逐步减少，油厂开机率也会随着大豆到港减少而有所制约，在一定程度上会利好豆粕基差。
　　豆粕M01跟随CBOT大豆震荡运行，受近期豆粕提货好转，下游饲料及养殖终端企业逢豆粕价格回补头寸较为积极，叠加豆粕连续第六周去库存，且后期大豆库存同样将进入去库阶段，豆粕现货价格表现坚挺，预计豆粕现货高基差局面仍将延续。M2301合约维持窄幅震荡，震荡区域大致在3700-3900区间内。
　　油脂：印尼周三下调棕榈油出口专项税征收门槛，新税制将从11月1日起生效。根据印尼财政部官网上公布的规定，毛棕榈油价格触及每吨1430美元以上，将征收最高每吨240美元的专项税。在7月中期豁免之前，毛棕榈油价格超过每吨1500美元，征收最高200美元专项税。印尼政府上调未来棕油出口成本以促使未来两月本国棕油有效去库存。目前棕油产量持续攀升，棕油供应过剩仍是主线，出口减税政策在尾声延续，进口商在已储备足量棕油后短期或放慢进口脚步，产地库存继续积累仍将持续至减产季，基面、宏观均有助于油脂价格持续走弱。
　　相对于棕榈，豆油整体基本面目前相对偏强，国内油厂榨利不佳，豆油库存预期将保持低位。随着各地秋季开学及双节临近，终端需求有望继续好转，供需支撑转强，但整体依旧将跟随棕榈走势，若棕榈走弱，豆油也将进入偏弱箱体运行。
　　风险提示
　　美国大豆生长收获情况，美联储加息状况，印尼出口政策，国内疫情发展情况。