光大证券-普利特-002324-控股子公司签署储能业务合同点评：海四达电源签订7.64亿元订单，储能业务放量可期-220906

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　　事件：9月5日晚，公司发布公告表示近期控股子公司海四达电源陆续通过招投标和谈判方式取得两项储能业务相关订单。（1）中国铁塔股份有限公司将向海四达电源采购0.72GWh磷酸铁锂蓄电池组，交付周期为2022年8月至2023年8月，项目中标金额为6.91亿元。（2）大秦新能源科技（泰州）有限公司为其海外家庭储能项目将向海四达电源采购78MWh方形磷酸铁锂模组，交付周期为2022年9-12月，总框架合同金额约为0.73亿元。
　　签订7.64亿元订单，原有产能利用率有望显著攀升。根据海四达电源的产品及业务划分，公司储能业务主要指磷酸铁锂电池相关业务，该产品用途可大致分为后备电源及储能电池两大方向。截至2021年底，公司磷酸铁锂电池产能约为37,125万Ah/年（按3.2V电压折算对应1.19GWh/年）。2021年，公司磷酸铁锂电池产品实现营收5.43亿元，同比提升约103.8%，营收占比约为29.6%。然而，2021年公司磷酸铁锂电池产能利用率仅为55.26%，对应产量约为20,515万Ah。进入2022年后，伴随着下游储能领域的旺盛需求，叠加此次新增的磷酸铁锂电池订单，我们认为公司原有磷酸铁锂电池的产能利用率将进一步大幅增长接近满产满销，从而进一步提升公司磷酸铁锂电池业务的业绩。同时，由于原有产能现已接近满产满销，公司新增产能建设的重要性和紧迫性也得以凸显。
　　投资超18亿元，扩充三元及磷酸铁锂电池产能。公司目前针对海四达电源规划有“年产12GWh方形锂离子电池一期项目”和“年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”，投资额分别为13.3亿元和5亿元，其中约8亿元资金将通过2022年上市公司定增募集。“年产12GWh方形锂离子电池一期项目”将新增6GWh/年磷酸铁锂电池产能，预计于2023年Q4建成投产，项目建成后将实现年均营收46.4亿元，实现年均净利润3.53亿元。“年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”将新增1GWh/年三元电池产能，预计于2022年年底建成投产，项目建成后将实现年均营收9.90亿元，实现年均净利润1.03亿元。
　　盈利预测、估值与评级：公司控股子公司海四达电源陆续签订储能业务大额订单，为其方形磷酸铁锂离子电池产能利用率的提升和后续新增产能的消纳提供了充足动力，助力公司储能业务实现业绩快速放量。考虑到近期公司已经通过公告披露相关募投项目的建设进度及建成节点，基于此我们上调公司2023-2024的盈利预测，维持2022年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.16/4.84（上调22.2%）/6.79（上调35.8%）亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，合同履约风险。