上海证券-再升科技-603601-2022年中报点评：扩产能有序推进，车载空气过滤渐入佳境-220905

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　　投资摘要
　　8月30日，公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.9亿元，同比增长0.18%；实现归母净利润1.1亿元，同比减少21.48%。
　　“干净空气”下游需求提升，“高效节能”有所下滑。2022H1“干净空气”业务营收4.83亿元，同比增加14.37%。具体来看，猪舍新风需求放缓，公司猪舍新风的材料和设备营业收入大幅下滑；但受益于下游行业投建逐步恢复，“干净空气”产品需求提升，公司“干净空气”设备收入同比提升46.98%至2.25亿元。“高效节能”业务市场需求旺盛，但上半年保温节能产品需求趋于平稳叠加前期高基数影响，保温节能产品实现收入0.56亿元，同比减少59.51%，整体来看，“高效节能”业务营收2.83亿元，同比减少18.57%。
　　扩产能有序推进，车载空气过滤渐入佳境。2022年8月，公司拟发行5.1亿可转债，其中年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目已顺利完成大部分工程建设工作；年产8000吨干净空气过滤材料建设项目已于今年二季度实现部分产能投产。同时公司积极应对各种冲击，实现多个产品突破，公司“干净空气”材料成功导入车载芯片的设计研发龙头企业；持续为新能源汽车车载滤芯供应“干净空气”材料；为合肥晶合、中芯国际等提供化学过滤设备等。
　　投资建议
　　公司作为微纤维材料的领军企业，绿色家电、冷链物流、半导体、新能源汽车、建筑节能等领域需求逐步打开，丰富产品矩阵。我们预计公司2022-2024年营业收入为20.83、27.01、32.93亿元分别同比增长28.6%、29.7%、21.9%；归母净利润分别为3.02、4.14、5.36亿元，同比增长分别为20.9%、37.1%、29.5%。EPS分别为0.3/0.41/0.53元/股，对应9月1日股价，2022-2024年公司估值分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料成本波动风险；出口退税政策变化风险；应收账款账面余额较大风险。