国泰君安-旭辉永升服务-1995.HK-依靠但不依赖母公司，兑现高质量增长，“收集”-220906

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　　给予“收集”，目标价7.00港元。我们预测公司2022-2024年每股收益为人民币0.452/ 0.584/0.769元。我们的目标价是基于13.6倍的市盈率。考虑到当前市场情绪和公司基本面，我们认为旭辉永升服务的合理估值应为7.00港元，上涨空间为52.6%。
　　与母公司协同发展，但不依赖母公司。我们预测公司在2022-2024年能够实现高于当前市场预测的增长，因为我们认为公司在业务上将继续保持与母公司的协同效应，但不依赖母公司。我们还认为公司将进一步减少其在业务上对母公司的依赖，有助于公司进一步降低因房地产销售疲软带来的经营风险。
　　短期关注行业贝塔（政治/政策风险）和长期聚焦公司阿尔法（战略/品牌）。（i）从行业的层面上，市场一致认为物管行业的估值跟内地房地产行业是紧密联系在一起的。但是，我们认为此联系未来会逐渐分离，尤其是对房地产母公司业务依赖程度低的头部公司；和（ii）从公司的层面上，我们相信公司将坚持“战略+品牌”，实现高质量增长。其明确原因可归纳如下：1）强大的品牌口碑支撑；2）第三方拓展的市场议价能力；和3）强大的母公司后盾。
　　催化剂：1）进一步布局非业主增值服务板块；和2）房地产流动性危机缓解。