国信证券-中天科技-600522-海缆海工积极推进，风光储业务加速发展-220906

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　　核心观点
　　2022上半年营收保持稳健增长。公司22H1，公司实现营收200.42亿元（同比-16.68%），归母净利润18.24亿元（同比+628.62%），扣非归母净利润17.94亿元（同比+776.49%），销售毛利率19.13%，同比+6.55pct，销售净利率9.26%，同比+7.96pct；基本落于公司此前半年度业绩预增公告中归母净利润170亿元到204亿元的中位数区间内。
　　22Q2营收107.52亿元（同比-19.38%），净利润8.09亿元（同比+432.20%），销售毛利率15.87%（同比+3.69pct），净利率7.40%（同比+9.10pct）。
　　二季度净利润（追溯调整后）同比基本持平，布局板块盈利能力持续增强。22Q2公司归母净利润8.09亿元（同比+432.20%），销售毛利率15.87%（同比+3.69pct）。考虑到公司21年上半年计提的10.9亿元减值损失，扣除该减值损失后，公司单二季度净利润同比增速基本持平。受益于电力、光通信等领域收入增加，使得公司22Q2营业收入环比增加15.7%。
　　海缆业务持续扩张，海外业务布局持续加速。国内部分，截至2022年7月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW。公司积极布局南通、盐城、汕尾、东营、阳江等多个海缆基地，辐射全国多地。中标并执行广东、山东两地的多个海缆示范工程。国外部分，公司积极拓展欧洲及东南亚海风市场。
　　光储、电力、通信领域订单迅速增长。光储领域，22H1，公司收购中天新兴材料构建完整储能产业链，扩产电解铜箔产能，开发新应用场景，目前在手订单充沛，短期业绩确定性强。电力领域，公司中标中广核莱州、南方电网、德国、瑞典、英国等国内外多个电力工程项目，成为关键工程项目的主要供应商。光通信领域，报告期内，公司在运营商集采投标中取得不俗成绩，主营产品普通光缆在中国电信、中国广电首次集采投标（标段4和标段5）中均排名第一，在中国联通集采排名第三。多领域开花，推动营收持续增长。
　　风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆价格下降。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。我们维持盈利预测，预计2022-2024营业收入分别为426/500/569亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54亿元（同比+21倍/26%/13%），对应PE分别为24/19/17倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。