中泰证券-喜临门-603008-如期高增，聚焦主业加大品牌投入-210706

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事件：喜临门发布2021年半年度业绩预增公告。

公司预计2021年半年度实现营收30.5-31.1亿元，同比增长54.4%-57.4%，剔除影视影响同比增长64.6%-67.9%，两年增长中枢为22.8%；实现归母净利润2.15-2.2亿元，同比增长406%-417%，剔除影视影响同比增长1372%-1406%；实现扣非净利润1.75-1.8亿元，同比增长414%-429%，剔除影视影响同比增长2584%-2661%。

二季度如期高增，规模效应释放盈利能力上行。

1）收入端：预计2021Q2实现营收18-18.6亿元，同比增长43.9%-48.7%，剔除影视影响同比增长45.1%-49.9%，两年增长中枢为23.3%。

2）利润端：预计Q2实现归母净利润1.31-1.36亿元，同比增长34.8%-40%，剔除影视影响同比增长48.2%-53.9%，Q2归母净利率区间为7%-7.6%，同比20Q2略有上行；实现扣非净利润1.31-1.36亿元，同比增长36.9%-42.1%，剔除影视影响同比增长50.8%-56.5%。

公司整体业绩如期高增，规模效应逐步体现。

加大品牌端投入，国内自主品牌业务高质量增长。

聚焦核心业务看，公司自主品牌零售业务20Q1受疫情影响大幅下滑后，去年二季度迅速恢复、取得单季度22%的同比增长，2020年全年实现营收31.4亿元（+26%）。

20Q4/21Q1单季度自主品牌营收同比增长61%/205%，自主品牌零售业务爆发。

在此基数上，我们预计21Q2自主品牌零售延续高增态势，品牌市场份额稳步提升。

轻装上阵，全渠道销售，持续看好公司发展。

1）剥离影视业务：公司已于2020年底将旗下影视公司晟喜华视60%的股权转让与绍兴岚越影视，公司商誉余额降至1.95亿元，2021年影视业务不再纳入公司并表范围，这有利于公司集中资源聚焦家具核心业务。

2）打造全渠道销售网络：公司电商业务继续深耕发力，取得2021年“618”天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一名，全网总销量3.62亿元（+145%）。

线下渠道同步推进，截止2020年底共拥有门店3643家（+643家），期待公司以线下专卖店和线上平台为核心，分销店社区店为补充的“1+N”全渠道销售网络打造。

投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，有望稳健增长。

我们预期公司2021-2023年销售收入为70.1、82.9、96.3亿元，同比增长24.7%、18.2%、16.2%，实现归母净利润4.7、5.9、7.3亿元，同比增长51.5%、25.2%、22.3%，EPS为1.23、1.54、1.88元，维持“买入”评级。

风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险。