中信证券-雅迪控股-1585.HK-2021年中报业绩预告点评：业绩增长符合预期，看好下半年盈利弹性-210707

《中信证券-雅迪控股-1585.HK-2021年中报业绩预告点评：业绩增长符合预期，看好下半年盈利弹性-210707（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-雅迪控股-1585.HK-2021年中报业绩预告点评：业绩增长符合预期，看好下半年盈利弹性-210707（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

7月6日盘后，公司发布盈喜公告，2021年上半年预告净利润增速不少于40%，符合我们预期，上半年业绩增速高于公司全年业绩增速30%的指引。

我们认为，一方面行业格局集中趋势变强，公司份额加速提升的确定性进一步增强；另一方面，下半年盈利弹性将有较大向上空间，配置时机成熟。

目前公司2021年30倍PE，考虑公司业绩增长高确定性和行业龙头地位，重申“买入”评级。

上半年业绩增长符合预期，看好下半年盈利弹性。

7月6日盘后，公司发布盈喜公告，由于电动两轮车销量增加，2021年上半年业绩预告增速不小于40%，业绩增速符合我们预期，同时上半年业绩增速高于公司年度业绩发布会上全年业绩增速30%的预期。

由于上游原材料上涨、网点加速扩张加大投入等因素，公司上半年利润增速不及份额扩张速度；我们认为，一方面行业格局集中趋势变强，公司份额加速提升的确定性进一步增强；另一方面，基于公司网点拓展、产品丰富，以及原材料压力边际缓解的预期，看好公司下半年盈利弹性。

渠道扩张加速，积极布局下沉市场。

2020年公司在门店快速扩张的情况下，得益于疫情后的快速响应、前期积淀的品牌力和丰富产品线厚积薄发，保持了店效的上升。

2020年公司门店17000家，同比增长41.7%；公司通过加强终端销售管控，增加店面监督员，增强销售人员培训，2020年单店销量635辆，同比提升25.1%；单店收入114万元，同比提升14.2%。

在此基础上，公司2021年门店扩张再提速，随着行业内尾部公司的不断出清，三四线城市的电动两轮车供给出现空白，公司抓住机遇，积极布局三四线城市乃至乡村地区：上半年新建门店超5000家，助力巩固龙头优势。

产品线丰富布局高端化，冠能冠智销量提升驱动ASP提高。

自2020年8月冠能系列问世，公司不断推出高端产品，完善单价4k+产品线，于2021年3月推出冠能冠智2.0系列，冠智主打智能，配备智能芯锂等设备，冠能主打续航，搭配第三代石墨烯电池等，价格远高于公司此前整体ASP；公司预计于7月8号推出高端子品牌VFLY系列产品，进一步渗透高端市场。

随着公司新产品不断问世，冠能冠智系列销量占比不断提升，高端市场渗透率加速提升，公司ASP有望进一步提高、同时带动盈利能力上升。

风险因素：新进入者引发恶性价格战；“新国标”等政策执行力度不及预期；公司高端产品销量不及预期。

投资建议：“新国标”、“电动车不上楼”、一车一票制实行等因素加速行业格局优化，公司作为业内龙头受益明显。

通过向下门店扩张和高端产品继续丰富，公司增长潜力得到进一步挖掘。

公司销量、核心盈利指标增速均显著跑赢行业，份额、业绩提升已进入加速上升通道，下半年盈利弹性提升将巩固业绩增长。

维持公司2021/22/23年EPS预测0.45/0.63/0.77元，当前价对应PE为30/21/17倍。

按公司2025年锁定40亿元业绩水平，及估值体系切换到品牌商的25倍PE，维持目标价40元港币，配置时机已经成熟，重申“买入”评级。