中信证券-西安银行-600928-2022年中报点评：经营边际改善-220906

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　　西安银行立足当地、深耕区域，持续深化“数字化、特色化、综合化”转型，有望为公司可持续发展注入新动能。维持“增持”评级。
　　▍事项：西安银行发布2022年中报，上半年营业收入和归母净利润分别同比下降8.5%和13.4%；不良率季度环比下降0.03pct至1.22%。
　　▍二季度收入与盈利负增长水平收窄。上半年公司归母净利润同比-13.4%（一季度为-14.1%），拆解来看：1）收入端增速小幅回正，上半年营业收入同比-8.5%（二季度单季+3.0%），主要是非息收入增长有所修复；2）支出端总体稳定，上半年公司成本收入比同比提高1.28pct至24.97%，业务及管理费同比-3.62%,成本控制效果显现；拨备方面，上半年资产减值损失同比多计1.5%（一季度同比-24.0%），二季度收入端修复背景下拨备计提强化审慎思路。
　　▍二季度扩表修复，息差表现相对偏弱。上半年公司利息净收入同比-9.8%（一季度-9.8%），量价拆分来看：1）规模扩张恢复正增长，受去年末局部疫情影响，公司一季度总资产增幅为-1.5%，二季度资产增幅恢复正增长（+3.6%），当季公司主动强化了对于信贷资产和投资资产的配置。2）二季度净息差边际走弱，公司披露净息差1.74%，较去年全年水平（1.91%）下降17bp，期初期末平均法测算来看，二季度单季净息差环比下降在5bp以上，预计资产端降息后的重定价拖累为主要原因。
　　▍中收增长边际回暖，二季度其他非息表现突出。上半年公司非息收入同比+0.7%（一季度增速-60.4%），具体拆分来看：1）手续费及佣金净收入同比下降23.8%（一季度同比-41.3%），上半年相关的投行业务（-76.7%）、贸易融资（-27.9%）收入拖累相对较大；2）其他非息收入同比+29.9%（一季度同比-75.0%），二季度投资收益与公允价值变动合计录得2.05亿收入，同比多增1.79亿，预计投资资产规模增长与市场利率中枢下行共同作用。
　　▍核销处置力度加大，账面资产质量平稳。公司二季度不良贷款率季度环比下降0.03pct至1.22%，同期公司关注贷款率亦下降0.19pct至2.41%。上半年，拨备变动显示的公司核销规模为16.74亿（同比显著多增10.47亿），总体来看，去年底疫情影响过后，公司资产质量处于处置与修复阶段。拨备方面，上半年资产减值损失同比多计1.5%（一季度同比-24.0%），二季度收入端修复背景下拨备计提强化审慎思路；公司半年末拨备覆盖率209.74%（较一季度回落10.57pct），拨贷比2.56%（较一季度回落0.2pct），下阶段公司拨备水平或仍然存在补充需要。
　　▍风险因素：宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。
　　▍投资建议：西安银行立足当地、深耕区域，持续深化“数字化、特色化、综合化”转型，有望为公司可持续发展注入新动能。考虑到二季度以来公司盈利要素仍处于恢复过程，小幅调整公司2022/23年EPS预测为0.58/0.63元（原预测0.67/0.71元），当前公司股价对应2022年0.53x PB。结合三阶段股利折现模型（DDM），并参考资产规模和业务结构较为相近齐鲁银行和青岛银行估值（平均为0.69x PB，Wind一致预期），小幅调整公司A股未来一年目标估值为0.65x PB（2022年），对应目标价4.00元。维持公司“增持”评级。