中邮证券-远兴能源-000683-Q2高景气维持，天然碱龙头拥有稀缺的扩张能力-220905

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　　事件描述
　　远兴能源公布2022半年报：报告期内公司实现营业收入58.56亿元，同比+2.01%；归母净利润16.15亿元，同比+28.66%。
　　事件点评
　　单季度高景气维持。公司Q2营收31.74亿元，同比-9.37%，环比+18.39%，Q2归母净利润8.23亿元，同比-10.74%，环比+3.91%。Q2毛利率47.62%，环比+9.39pct，Q2净利率32.74%，环比-1.87pct。纯碱行业继续维持高景气度，上半年公司主要产品纯碱产量77.75万吨、小苏打54.38万吨、尿素84.02万吨，Q2均价环比Q1均有10%左右的上涨，根据百川盈孚的数据，目前重碱价格2800元/吨以上、氯化铵价格850元/吨、尿素价格2300元/吨以上，均较Q2价格有所下调。
　　下游光伏玻璃投产提供需求边际增量，稳增长预期下浮法玻璃开工率仍维持高位。需求端来看，在国内稳增长政策预期下，下游占比最大的浮法玻璃日熔量仍维持17万吨以上的高位；边际需求增量最大的光伏玻璃日熔量6.5万吨左右，同比50%左右的增长，在纯碱供给今年基本无增量的背景下，需求年增速有望在5%左右，供需格局边际上仍呈紧张趋势，下游与生产厂家短期博弈导致生产厂家库存有所上升，未来仍需观察浮法玻璃产线的冷修情况。
　　公司作为天然碱龙头具备稀缺的扩张能力。氨碱法和联碱法制纯碱除了零星技改外新增产能较少，公司作为天然碱龙头是唯一具备大规模扩张能力的企业，目前已实现对银根矿业60%控股并表，一期500万吨纯碱+40万吨小苏打项目预计2023年6月投产，将成为国内产能规模最大龙头企业，成本最低的竞争优势进一步强化。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为115.81亿元、161.56亿元、192.74亿元，归母净利润为30.02亿元、41.21亿元、51.07亿元，按最新收盘价对应PE分别为10.5倍、7.7倍、6.2倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌超预期，下游浮法玻璃产线冷修超预期，新增产能投产进度低于预期。