中信证券-能源化工行业周观点：能源偏紧供给持续，种植需求逐步回暖-220906

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　　周期板块：我们预计能源及粮食安全仍是年内重点关注主线。能源方面，俄罗斯关停“北溪-1”，预计欧洲能源价格仍将维持高位，或利好欧洲产能占比较高且高能耗产品的出海；内蒙古优惠电价调整，硅料企业边际生产成本提升，其他省份硅料企业比较优势有望增强。农资板块，我们持续看好农资品需求的相对刚性，以及种植旺季即将到来，下游复合肥企业的补库需求。成长板块：美国加息预期下成长股短暂回调，但我们仍看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，重点关注上游原材料的结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：晨化股份、三孚股份、黑猫股份、卫星化学、万华化学、宝丰能源及利尔化学等。
　　▍“北溪-1”关停时间超预期延长，建议再次关注欧洲化工品成本上行及供给收紧预期。俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）8月底曾宣布，因对“波尔托瓦亚”压气站唯一仍在运行的涡轮机进行维修，“北溪-1”管道计划于8月31日至9月3日暂停供气；9月2日俄气宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。虽然目前欧洲天然气库容率已达到80%，但若“北溪-1”关停延续至采暖季，则预计欧洲天然气供应仍将处于偏紧状态，能源成本维持高位以及部分工业用气紧张预期仍存。在此背景下，高能耗且欧洲产能占比较高的化工品种成本有望上行，由此产生的海内外价差预计将拉动国内出口增长，看好纯碱等化工品种，建议关注双环科技、山东海化、远兴能源。此外，考虑到若取暖季优先保证民用供应，则工业用气可能存在进一步收紧预期，或造成欧洲大型化工基地降负荷生产甚至停产，维生素、聚氨酯等欧洲产能占比极高的化工品届时或将出现供应缺口，推荐万华化学、新和成。
　　▍内蒙古优惠电价政策调整，高耗能企业成本料将抬升。9月1日，内蒙古发改委发布通知，取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策，以及蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。此前享受战略性新兴产业优惠电价的主要为列入国家《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》的企业，以硅料企业为主。据硅业分会和百川盈孚数据，2021年内蒙地区多晶硅及工业硅产量分别为6.6万吨及8.0万吨，占全国产量比重分别约为13%及3%。我们认为，内蒙古优惠电价取消有望抬升当地多晶硅与工业硅的生产成本，对全国多晶硅的成本曲线预计也将产生较大影响。周边如新疆、甘肃等地区的多晶硅企业比较优势增强，有望充分受益。
　　▍“粮食安全”是各国重中之重，关注种植旺季将至带来的投资机会。肥料板块：短期季节性淡季，市场需求走弱，肥料价格呈现一定程度下滑。我们仍看好种植旺季将至对产品需求的提振以及对价格的支撑。钾肥紧供给格局年内仍有望持续，价格持续性较强，市场关注度或从价升转变为量增，推荐亚钾国际、东方铁塔及盐湖股份等。农药板块：短期看好欧洲能源高价推动部分产品采购量价齐增，建议关注嘧菌酯苏利股份，二甲戊灵贝斯美等；长期，我们看好农药产品的迭代，持续扩产企业或将充分受益。推荐积极转型精草铵膦的利尔化学，建议关注布局丙硫菌唑的海利尔等。目前绝大多数农药价格仍处于历史高位，后续存在下滑可能，下游制剂企业盈利有望持续改善，推荐润丰股份。
　　▍锂电行业技术进度加速，塑料符合铜箔需求有望大幅增长。塑料复合铜集流体有望取代铜箔成为新的需求方向，我们预计到2025年产值可以达到300亿元以上，成为最具成长潜力的大单品。建议关注双星新材、宝明科技、万顺新材、东材科技；其他材料方向，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，导热凝胶关注润禾材料；电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；隔热保护材料领域重点推荐松井股分，建议关注赛伍技术、裕兴股份、祥源新材。盐湖提锂技术，推荐蓝晓科技。
　　▍光伏行业维持高景气，上游核心原材料受关注。我们建议关注供需格局偏紧导致的上游原材料景气度提升及下游技术变革带来的新业务快速发展。光伏上游核心产品景气度提升，我们重点推荐：1）POE粒子在N型硅片渗透率提升的背景下需求将快速增长，建议关注岳阳兴长；2）预计未来两年EVA粒子供需处于紧平衡状态，重点推荐东方盛虹、荣盛石化，建议关注联泓新科；3）三氯氢硅迎来价格上行通道，重点推荐三孚股份、晨光新材，建议关注宏柏新材；4）背板：背板膜重点推荐裕兴股份，建议关注东材科技、双星新材；光伏胶黏剂重点推荐回天新材。5）胶膜：建议关注鹿山新材、赛伍技术、上海天洋、福莱恩特。6）纯碱：重点推荐三友化工，建议关注双环科技、山东海化、中盐化工。
　　▍下半年风电核心材料需求有望持续修复。上半年受疫情影响，国内风电装机量仅12.94GW，我们预计下半年装机有望达到45-50GW，上游原材料或将呈现结构性供应紧缺。据我们调研，聚醚胺采购持续回暖，重点推荐固化剂龙头企业晨化股份，关注阿科力和皇马科技；大型化推进稳步进行，推荐碳纤维原丝龙头吉林碳谷。拉挤工艺渗透率快速提升，相较于聚醚胺，酸酐类固化剂在以环氧树脂为基体的拉挤成型中具备一定优势，有望受益于风电的高景气，建议关注濮阳惠成。此外，从轻量化角度来看，以聚氨酯为主体的拉挤板未来有望实现对环氧基的有效替代，建议关注隆华科技。
　　▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。
　　▍投资策略。周期板块：我们预计能源及粮食安全仍是年内重点关注主线。能源方面，俄罗斯关停“北溪-1”，预计欧洲能源价格仍将维持高位，或利好欧洲产能占比较高且高能耗产品的出海；内蒙古优惠电价调整，硅料企业边际生产成本提升，其他省份硅料企业比较优势有望增强。农资板块，我们持续看好农资品需求的相对刚性，以及种植旺季即将到来，下游复合肥企业的补库需求。成长板块：美国加息预期下成长股短暂回调，但我们仍看好成长空间及增速确定性俱佳的风光电储板块，重点关注上游原材料的结构性短缺以及技术的持续迭代。重点推荐：晨化股份、三孚股份、黑猫股份、卫星化学、万华化学、宝丰能源及利尔化学等。