银河证券-神州控股-0861.HK-数字经济价值释放，大数据业务稳步推进-220902

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　　事件
　　公司发布2022年中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入86.82亿港元，同比增长0.1%；归母净利润2.22亿港元，同比增长0.69%；每股中期股息2.3港仙。
　　收入利润逆势平稳增长，业务结构持续优化。公司上半年公司在全球经济面临挑战情况下实现整体经营稳健增长，营业收入86.82亿港元，毛利15.42亿港元，归母净利润2.22亿港元，均实现逆势平稳增长；公司在手订单充足，已签未销71.77亿港元。业务结构不断优化，大数据产品及方案的毛利占比已从2018年不足1%提升至29%。在分部收入方面，大数据产品及方案收入11.81亿港元，占比14%（去年同期9%）；软件及运营服务收入27.61亿港元，占比32%；传统服务收入48.17亿港元，占比54%。在分部毛利方面，大数据产品及方案毛利4.49亿港元，占比29%（去年同期18%）；软件及运营服务毛利5.00亿港元，占比32%；传统服务毛利5.93亿港元，占比39%。
　　数字经济价值释放，大数据业务快速增长。受益于国家数字经济战略落地及下游需求提升，公司大数据业务实现高速增长。大数据产品及方案收入11.81亿港元，同比增长50%；毛利4.49亿港元，同比增长56%。同时，公司大数据产品标准化程度进一步提升，毛利率达到83%，同比提升16个百分点，大数据业务在政府、供应链、金融、税务、三农等多场景获得长足突破。
　　客户拓展取得突破，Top 30客户收入复合增速79%，新增客户数量同比提升20%。公司坚持以客户为中心的深耕策略，聚焦存量客户，拓展增量客户。上半年，Top 30客户收入占比47%，近两年复合增速79%；千万级以上大客户数量达到120家，近两年复合增速12%；供应链客户持续稳定，净收入留存率高达111%；新增客户数量1648家，同比提升20%。公司客户主要行业收入占比依次为：科技行业45%，金融行业27%，新消费14%，政府7%。
　　投资建议
　　数字经济提振下，公司在大数据领域积累的技术优势将在数字化浪潮中获得重大机遇；同时“全国统一大市场”为公司供应链业务发展注入新动力，看好公司长期发展。我们预计公司2022-2024年分别实现收入246.02/300.09/361.19亿港元，分别实现归母净利润9.78/12.95/18.17亿港元，EPS分别0.58/0.77/1.09港元,对应PE5.82/4.40/3.13倍。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、业务开展不及预期、政策落地不及预期。