安信国际-移卡-9923.HK-支付业务保持韧性，到店电商进展顺利-220905

《安信国际-移卡-9923.HK-支付业务保持韧性，到店电商进展顺利-220905（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-移卡-9923.HK-支付业务保持韧性，到店电商进展顺利-220905（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：1H2022公司总收入同比增长17.1%至16.4亿元，；三大业务板块毛利率均有提升，期间公司综合毛利率为32.2%，同比增长7.4个百分点，其中支付业务毛利率从18.8%上升至20.9%；商户解决方案毛利率从48.0%上升至82.1%；到店电商服务毛利率从2.3%上升至57.1%；受员工人数增长、到店业务促销以及加大研发等因素影响，销售、管理及研发费用率同比提升8.3个百分点至31.6%；期间公司经调整EBTIDA为6971万元，同比下降5.2%，，环比上升39.7%主要原因系费用的增加部分被毛利润提升抵消。1H2022公司归母净利润为7510万元，扣除去年出售股权一次性影响实现扭亏。
　　报告摘要
　　支付业务逆境中保持韧性2022年上半年受疫情影响华东地区封控对线下支付带来冲击，公司一站式支付服务业务GPV同比增长7.4%至超过人民币10632亿元，体现了公司支付业务的服务韧性。上半年支付业务同比增长21.8%至12.7亿元，活跃支付商户数同比增长24.1%至760万，覆盖全国300多个城市，联合收单合作银行数量增加至近100家，全国渠道网络独立销售代理人数达到16000人，云支付平台API合作伙伴增至3000多个。期间支付业务的综合费率上升至12.0bps，其中基于app的支付费率上升至13.5bps，毛利率亦提升2.1个百分点至20.9%。
　　到店电商业务进展顺利公司于2021年推出到店电商服务，该业务主要面向中小商户，帮助商户打造营销爆品，并通过通过支付后跳转、短视频平台私域流量进行分发，最终帮助商户提高客流量、进店率及回头率。2022年上半年公司到店电商服务业务收入同比大幅增长259.4%至1.6亿元，GMV约人民币14亿元，同比增长1790%，环比增长315.7%；到店电商服务的MAU达到1900万，付费消费者达到970万，同比增长579%，环比增长136%。期间到店电商业务收入同比增长259%至1.6亿元人民币，毛利率亦大幅提升54.8个百分点至57.1%。预计2022年全年到店电商业务有望达到28亿-35亿元人民币。
　　费用率有所提升受业务扩张带来人员和外包服务费用的增加，以及在到店业务促销推广导致广告及宣传费增加，上半年销售费用同比大幅增长163.8%至2.34亿元；行政费用同比增长15.8%至1.52亿元，研发开支同比增长24.4%至1.08亿元。三费合计的费用率为31.6%，同比增加8.3个百分点（销售费用率+8.0），主要原因来自到店业务销售费用的支出。我们认为随着到店业务规模的提升，成本管控及BD人效的提高，后续的费用率有望得到下滑。
　　投资建议：预计移卡自2022年起支付业务费率和毛利率开始回升，这将带动公司整体盈利能力的提高。我们微调了公司的盈利预测，给予公司2023年20倍目标P/E，维持2023年目标价21.0港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：二维码支付市场增长放缓；行业竞争加剧，支付费率降低；增值业务发展不及预期。