国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年9月期）：大盘风格配置价值提升-220905

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　　基本结论
　　宽基指数配置选择建议：关注大盘风格配置价值。为了更好的把握风格轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，以市场关注度为出发点，选取14只指数作为轮动标的。模型从基本面、价量、预期、情绪、风险收益5个维度进行因子选择，最终得到23个因子。根据指数复合因子值，选择排名约前1/3数量共计5个指数作为推荐，并进行月度跟踪调仓。轮动模型回测效果来看，自2017.1.1至2022.8.31，“前后1/3多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略，结果显示，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在18%-27%左右，超额最大回撤在16%-20%左右，年化夏普比率在1.6-2.4之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为50.00%、75.00%、78.33%。本期模型优选指数为中证100、沪深300、上证50、深证100、上证180，整体偏向大盘风格。
　　宽基指数增强型基金分析筛选。从样本整体表现的角度来看，截至2022年8月25日，近一月中等换手率、行业偏离适中、调仓风格相对稳健的基金平均超额收益在各个特征类型中位列前三，与此同时，行业偏离较大、成分股偏离较大、调仓风格相对积极的基金超额相对落后，相对指数偏离中低的稳健型品种超额略高于积极主动进行偏离操作的品种。从因子分析的角度来看，流动性因子、Beta因子、波动因子稳定性较高的品种，基金经理比较擅长把握交易活跃度，具备一定的波段择时能力，面对市场环境变化能够灵活地对投资组合中不同阶段、不同收益弹性标的进行调整，近一月超额回报较高。在价值因子、质量因子、成长因子上稳定性高的基金，基金经理往往在投资中对估值（左侧或右侧交易）的把握能力较强，擅长基本面因子选股，整体也取得了不错的超额回报。
　　具体到9月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：中证100、沪深300、上证50指数成分股在食品饮料板块均有相对侧重分布，深证100指数除了布局食品饮料等消费板块外，在新能源领域也有较大权重，指数行业分布契合值得关注的方向。建议关注行业/个股偏离适中或偏低，成分股内外主动配置方向偏向上述领域的指增品种，以贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：宝盈中证100指数增强、万家沪深300指数增强、国投瑞银沪深300量化增强、易方达上证50增强、建信深证100指数增强。
　　宽基被动指数型基金分析筛选。截至2022.8.25，近一月宽基被动型ETF资金净流入283.07亿元。资金流入主要集中在中证1000、科创50、沪深300ETF上，中证1000指数的市场关注度依旧较高。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，9月筛选的已上市组合标的为：广发中证100ETF、泰康沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。