国金证券-基金投资策略报告：关注消费制造+新老能源-220905

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　　基本结论
　　行业主题配置选择建议：消费制造+新老能源。为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过行业持仓加权、因子衍生、去极值、补充缺失值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.8.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500”五组策略年化超额收益在16%-41%之间、超额最大回撤在11%-15%之间、年化夏普比率在1.4-3.4之间。该模型近一年、近三年、近五年相对行业均值的月胜率分别为58.33%、72.22%、75.00%。8月模型优选行业为酒类、农林牧渔、非酒类食品饮料、煤炭、汽车、基础建设、化工、医疗、商社、光伏设备。
　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，9月基金组合主要围绕大消费（食品饮料、农林牧渔、汽车、医疗、商社）、新老能源（煤炭、基建、化工、光伏设备）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、富国中证农业主题ETF、国泰中证煤炭ETF、博时新能源汽车ETF、广发中证基建工程ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、华宝中证医疗ETF、富国中证旅游主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF。
　　截至2022年8月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入62.16亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的363只被动型行业主题ETF中，有176只资金净流入，170只资金净流出，17只无资金流动变化。从行业主题类别来看，资金净流入主要集中在医药医疗ETF、其它ETF、中游制造ETF上，分别净流入资金73.95、36.15、30.10亿元，其中医药医疗板块资金净流入较均衡，医疗、医药、生物科技、创新药四大细分板块分别流入26.86亿元、22.31亿元、15.84亿元、8.94亿元。同时周期ETF、绿色ESGETF、金融地产ETF资金净流出相对较多，流出资金规模分别为22.77亿元、26.15亿元、35.58亿元。其中周期板块资金净流出主要集中于工业类周期ETF上，金融地产板块资金净流出主要集中于非银ETF上。配置上整体呈现低位布局医药健康、中游制造板块的特点。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。