浙商证券-大秦铁路-601006-点评：8月日均运量116.10万吨，需求向好大秦线后续运量有望稳增-220905

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　　矿区疫情影响叠加煤矿安监趋严，8月大秦线运量同比持平微增
　　8月大秦线日均运量116.1万吨，同比增长0.74%。据CCTD网，8月陕西和内蒙古地区受疫情影响，部分煤矿暂停生产和销售，此外山西朔州煤矿安全事故使得相关区域安监趋严，地销煤炭资源有所减少，产地端偶发事件导致8月大秦线运量增速有所趋缓。
　　预计2022年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4亿吨
　　1）供给端，国内方面，国家发展改革委举行的8月份新闻发布会上，新闻发言人介绍国家发改委在下一阶段将督促有关地方和企业加快释放煤炭先进产能产量，全力做好电煤中长期合同签订履约工作；国外方面，据CCTD煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。
　　2）需求端，短期看，9月初受“轩岚诺”台风影响，东部部分港口封航，或将导致进口煤补给不及时，进而催生对国内陆运煤替代性需求增加；中长期看，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，8月24日国常会上，继续加码5000亿专项债以及3000亿以上政策性开发性金融工具，投资端持续赋能基建发力。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。
　　整体供需依然向好，我们预计9月大秦线日均运量仍可维持在115万吨以上区间。偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计2022年大秦线运量仍能进一步恢复至4.3-4.4亿吨。
　　环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在
　　结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。
　　绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底
　　根据公司2020-2022年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。
　　2021年分红比例58.6%，对应2022/9/5收盘价的股息收益可达7.3%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。
　　盈利预测与估值
　　假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别132.92亿元、135.07亿元、139.92亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.81倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分