华西证券-周大生-002867-黄金产品增长显著，线下渠道受疫情扰动-220905

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　　事件概述
　　公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收50.98亿元，同比增长82.79%；归母净利润5.85亿元，同比下滑4.07%；扣非后归母净利为5.61亿元，同比下滑3.44%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，比去年同期增长了1869.36%，主要由于报告期实现净利润以及应收款项、发放贷款到期收回所致。
　　单季度看，2022年Q1/Q2分别实现营收27.54/23.44亿元，同比增长138.15%/43.57%；分别实现归母净利润2.90/2.95亿元，同比增长26.29%/-21.94%。
　　分析判断:
　　收入端：线上销售增长较快随着公司在黄金产品上的持续发力，黄金产品销售收入同比增幅显著，同时，线上业务也继续保持稳定增长。受新冠疫情防控因素影响，公司部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞，疫情的持续也一定程度上抑制了加盟商的补货需求，镶嵌产品同比下降较为明显。以渠道划分，公司自营线下业务收入5.67亿元，同比下降12.29%，主要由于自营线下门店二季度受疫情影响较为明显所致，其中镶嵌产品销售收入6,245.72万元，黄金产品销售收入4.87亿元，分别较上年同期下降37.01%、5.92%，镶嵌产品销售数量为1.6万件，黄金产品销售件数为19.31万件，分别较去年同期下降39.67%、9.02%。自营线上业务收入6.04亿元，同比增长38.93%，其中镶嵌产品销售收入5,162.33万元，黄金产品销售3.46亿元，分别较上年同期增长20.52%、47.19%，镶嵌产品销售数量为6.48万件，黄金产品销售件数为36.41万件，分别较去年同期增长23.95%、1.01%。加盟业务收入38.03亿元，同比增长140.4%，主要由于随着黄金产品体系日益完善，通过展销业务模式在黄金产品上持续发力所致，在其中镶嵌产品销售收入为3.99亿，同比下降47.94%，黄金产品销售收入为29.9亿，同比增长693.44%，品牌使用费收入为3.14亿元，同比下降8.32%。从门店数量来看，周大生品牌终端门店数量4525家，其中加盟门店4290家，自营门店235家，净增加门店23家。