民生证券-策略专题研究：资金跟踪系列之三十八，“趋势”力量的退场-220905

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　　宏观流动性：上周(20220829-20220902)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度继续明显加深，10Y美债名义/实际利率继续回升，通胀预期小幅回落。对于海外而言，Ted利差重新走阔，离岸美元流动性仍处于中性水平；对于国内而言，跨月之后，上周银行间资金面边际有所宽松，期限利差(10Y-1Y)重新走阔。
　　交易热度与波动：市场整体交易热度继续回落，大多数行业的交易热度均处于80%历史分位数以下；电新、机械、汽车、电力、电子等板块的波动率上升较快，大多数行业的波动率均处于80%历史分位数以下。
　　机构调研：电子、农林牧渔、食品饮料、电新、医药、有色、家电、银行、机械、化工等板块调研热度居前。电子、电新、机械、家电、医药、农林牧渔等板块调研热度上升较快。
　　分析师预测：分析师仍在下调全A今年/明年的净利润预测。行业上，有色、石油石化、煤炭、汽车等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，中证500、上证50、创业板指、沪深300今年/明年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长板块今年/明年净利润预测则均被上调，其他各类风格板块(大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值)则均被下调。
　　北上趋势力量逐步退出，配置盘开始回流。上周(20220829-20220902)北上配置盘净买入28.96亿元，北上交易盘净卖出22.66亿元。分日度来看，北上配置盘在周二、周五净卖出，其他交易日净买入；北上交易盘则在周一、周三净买入，其他交易日净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、计算机、房地产、汽车、煤炭、军工、农林牧渔、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、银行、建材、消费者服务等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长板块，而在大盘/中盘/小盘价值、大盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台12.11亿元、1.66亿元，净卖出美的集团5.75亿元。分市值看，配置盘在传媒、军工等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。
　　两融活跃度继续回落至年内最低点。上周(20220829-20220902)两融净卖出171.68亿元，主要净买入食品饮料、商贸零售、交运、纺服、消费者服务等板块，主要净卖出电新、汽车、有色、机械、化工、医药、计算机等板块。银行、家电等板块的融资买入占比环比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块。
　　主动偏股基金仓位继续明显回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220829-20220902)主动偏股基金主要加仓电新、化工、有色、汽车、机械、食品饮料、消费者服务、电子、煤炭等板块，主要减仓医药、计算机、家电、银行、军工、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性下降。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别下降/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被明显净申购，其中，与科技、医药、金融地产、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、周期、军工等板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入新能源等板块，同时净卖出军工等板块，而在科技、医药、金融地产、消费、周期等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体共识度有所回升，在煤炭、交运、汽车、电新等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，无论从净买入还是共识度来看，趋势交易者(北上交易盘、两融)出现了明显的退场(相较于上上周加速)，且主要集中于前期热门赛道，而北上配置型资金则结束了连续两周的净流出，其回流的板块主要集中于新能源产业链、煤炭、电力以及油运等能源相关的板块。
　　风险提示：测算误差