西部证券-中航重机-600765-2022中报点评：航空锻件龙头，业绩再创新高-220905

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　　事件：2022年H1公司实现营业收入50.77亿元，YoY+14.6%，实现归母净利润5.60亿元，YoY+107.4%；其中2022Q2营业收入30.13亿元，YoY+13.8%，归母净利润3.52亿元，YoY+81.18%。
　　22H1公司锻铸业务占比扩大，业务结构进一步优化。公司在原有订单基础上，积极开辟件号流水及新产品、新市场，推动公司市占率提升，2022年H1公司锻造业务实现营收41.56亿元，同比+25.8%，营收占比从2021年的74.9%大幅增长至2022H1的81.9%，其中航空业务实现营业收入35.85亿元，同比增长28.1%，占锻铸板块收入比为86.3%。
　　公司经营业绩前瞻性指标保持高位，后续业绩释放值得关注。公司2022H1预付账款达2.90亿元，合同负债达5.33亿元，反映公司目前在手订单充足，将继续配合下游市场的需求，逐步将订单收入确认节奏释放。看好公司当下产能结构升级下的毛利率提升逻辑。
　　募投持续推进，打造锻铸业务双领先。锻件、液压以及热交换器等募投项目当前推进状态稳定，部分项目预计将于今年底投产，进一步扩展公司产能，助力公司扩充产品结构，完善产品谱系，为公司已有业务长期可持续发展添砖加瓦。与此同时，公司拟以现金对航空工业安吉增资5,000.00万元，全面提升公司的核心技术优势，缩小公司在铸造业务上与国外企业的差距，巩固和扩大公司精铸件在国防武器装备配套中的重要地位和影响力，把公司打造成为国内一流、具有国际先进水平的专业化铸造企业。
　　投资建议：基于公司的在手订单情况以及未来产能逐步释放背景下的盈利能力提升逻辑，预计公司22-24年实现归母净利润13.14/17.47/24.12亿元，同比+47.5%/+32.9%/+38.1%，EPS分别为0.89/1.19/1.64元，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料波动风险、验证研发不及预期风险、市场竞争风险