华安证券-策略周报：波动有望渐回平稳，成长配置性价比更显-220904

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（以下内容从华安证券《策略周报：波动有望渐回平稳，成长配置性价比更显》研报附件原文摘录）
　　市场观点：波动有望逐步平稳，成长配置性价比更显 　　近期市场和成长热门赛道受巴菲特减持等催化事件和海外市场弱势偏好传导影响，出现较大幅度调整和波动，但展望后续我们认为波动将逐渐收敛回归平稳。一方面，海外抑制将逐步缓解，受美联储加息预期强化所致的美股阶段性调整最快将于9月上旬（10日CPI披露）企稳止跌；另一方面，国内宏观政策继续以支持为主，接续财政政策将渐显发力，新增3000亿基建支持、2000亿保交付、5000亿专项债限额空间将逐步落地，货币政策维持宽松无转向必要，流动性保持合理充裕，收敛但并不收紧；再者，经济恢复弹性略弱，但大的恢复方向仍然确定性高。因此A股面临的综合环境逐步好转有望助力后续市场回归平稳。配置上，成长板块已有一定幅度调整，在中期成长大周期风格行情延续下，当前已经具备良好性价比；稳增长在政策支持、景气回暖，部分消费品短有中秋国庆双节需求提振预期，中长期有景气确定性改善的支撑下，仍有轮动性机会。 　　海外风险抑制将逐渐缓解，国内政策支持为主，整体风险偏好有望逐步回归平稳。8月中旬以来标普500、纳斯达克、道琼斯三大股指均出现大幅下滑，加息强化预期市场已经消化大部分，后续美股继续调整空间不会很大，且调整最快速时段已经过去，A股的外部偏好制约最紧张时刻也已过去。国内宏观政策继续积极支持，无需担忧政策转向。疫情散点或局部爆发、地产景气羸弱、美欧经济体年底衰退担忧加强等，且国内政策无转向必要。国内疫情形势较严峻，但不必过度悲观。从经济体量、持续时间看，深圳和成都疫情相比北京上海都可控许多，增长预期略有下修，但影响远不如4、5月北京上海般严重。 　　经济重回修复通道，但弹性略微偏弱。8月微观数据向好，PMI在荣枯线之下小幅改善，基建项目有望尽快形成实物工作量，出口有望维持较高景气，支撑经济重回修复通道。但受疫情和高温天气影响服务业修复放缓，地产下行势头尚未得到根本性好转，居民消费复苏的不确定性较大，对经济修复的弹性也不宜过分乐观。 　　资金面收敛但不收紧。国内经济复苏状态仍弱，叠加部分地区疫情有所反复，资金缓慢收敛但不收紧的状态延续，需重点关注财政政策推进进度。长、短端利率窄幅震荡、低位延续。微观层面成交缩量，但ETF增量流入转正，北上净流入，基金仓位指标延续上升，支撑后续向好。 　　行业配置：成长主线，调整提供加仓良机；稳增长和部分消费品延续轮动机会 　　1）减持事件冲击落地后，成长热门赛道配置性价比已显。巴菲特减持比亚迪事件对于成长热门赛道更多仅为短期冲击，在中长期业绩有望维持横向比较优势，流动性存在继续走宽空间的背景下，短期调整提供了性价比更高的配置机会，建议继续关注光伏风光储能、新能源汽车及半导体设备材料国产替代等成长热门赛道。 　　2）稳增长接续政策逐步落地，叠加上游周期品景气环比改善，仍可继续关注新老基建与地产。政策频繁出台，叠加近期价格底部回升的玻璃/钢铁/水泥等传统基建建材；以及下半年电网投资加大下，有望受益的新型数字/智能电网设备/特高压设备供应商等新型基建；此外，地产领域，可继续关注由增量政策所驱动的地产修复行情或地产龙头的α行情。 　　3）景气有确定性的部分消费品种也值得关注，主要是养殖业链条和白酒板块。学校开学叠加中秋国庆双节临近，叠加去年同期产能去化超预期，短、中期猪价均存在回升预期，继续看好养殖业及其相关饲料、疫苗等领域，经过前期调整后正是配置时机；中报业绩保持绝对韧性，后续双节有望刺激白酒需求，继续关注白酒板块，尤其是高端白酒领域。 　　风险提示 　　奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。