山西证券-中金公司-601995-境外业务承压，资管及机构业务优异-220905

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　　事件描述
　　2022年上半年，公司实现营业收入121.31亿元，同比减少16.11%，实现归母净利润38.41亿元，同比减少23.28%，加权平均ROE4.59%，下降2.45pct。
　　事件点评
　　投资业务及境外业务影响整体业绩。公司上半年盈利能力有所下滑，经纪、投行、投资业务收入下滑，投行业务收入下滑0.48%至26.81亿元，经纪业务下降7.71%至25.82亿元，投资业务下滑38%至50.45亿元。上半年资管业务收入同比增长12.27%至7.05亿元，表现相对较好。但公司境外业务由于港股疲软大幅下滑，中金国际净利润14.31亿港元，下滑42.03%。
　　境内承销规模上升，境外承压。投行业务IPO承销规模222.25亿元，增692%，再融资金额480.66亿元，增长37%，市场排名第一；但境外承销规模下降，上半年主承销港股IPO项目9单，规模6.44亿美元，下滑75%。债券承销金额4947.42亿元，增长48%，境外承销规模下滑38%至36.87%，受香港金融环境影响，境外投行业务下滑拖累上半年投行业务小幅下滑。
　　投资业务深耕机构客群。衍生品业务作为核心交易商，保持市场优势地位，固定收益业务债券承销和交易量快速增长，持续发展跨境衍生业务，大宗商品做市品种排名市场前列。投资受市场环境影响，投资业务收入大幅下滑38.21%，但二季度明显改善，投资收益亏损减少48.15%，投资业务收入环比提升239%。
　　资产管理业务稳健，平滑波动。截止6月末，公司资管规模达到8248.51亿元，下降12%，集合和单一产品分别为3145.61亿元和5102.90亿元，中金基金管理规模增长13.54%至115.31亿元，资管及公募收入分别增长12%和2%。
　　财富管理产品布局进一步完善。“全渠道、多场景、数字化”获客模式见成效，财富管理客户数量达547万户，增长33%，客户总资产2.70万亿元，新开户占市场新增投资者比例持续提高。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022年-2024年分别实现营业收入280.22亿元/318.46亿元/367.94亿元，增长-7.00%/13.65%/15.54%；归母净利润100.17亿元/110.73亿元/127.67亿元，增长-7.06%/10.54%/15.30%；PB分别为2.10/1.95/1.71，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：二级市场大幅波动，监管政策影响，重大风险事件。