天风证券-计算机行业投资策略：以金融IT为例，看计算机TOB消费属性-220905

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　　前言：
　　在宏观GDP增速中长期下行的背景下，有一个行业正在脱颖而出。我们认为，目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。
　　下面，我们以金融IT行业为例，从供需角度进行分析：
　　1、重视软件需求侧的长期可持续性，以金融IT行业为例：
　　1）过去如何：根据IDC数据，银行IT市场14-21年复合增速18%；根据中国证券业协会数据，券商IT 14-20年复合增速26%。
　　2）未来如何看：政策监管与数字化驱动，未来有望持续快于收入/资产增速（对比美国，中国金融IT投入占比具备2~5倍空间）。
　　2、软件成为市场竞争的关键，以金融IT行业为例：
　　数字化：成为银行竞争关键，如App提升客户黏性，风控系统提升资产安全性。
　　政策监管：除了信创要求，银保监会2022年开始将科技投入纳入监管评分。
　　3、如何跟踪中期需求的变化，以金融IT行业为例：
　　可基于行业客户的结构和需求驱动因素，建立研究体系。大客户经营策略变化带来的投入加大，如邮储银行。
　　4、关注软件供给侧的中期利润弹性，以金融IT行业为例：
　　众所周知，软件行业主要的成本即是人力，14-21年行业人均薪酬复合增速8.7%，展望未来互联网收缩背景下，软件行业成本增速有望下行。
　　5、如何把握结构上：
　　项目型公司利润提升需重点关注人均薪酬。而对于产品型公司，人均薪酬之外总薪酬的控制则更为重要。
　　我们的结论是：目前的计算机在长期增长的可持续性和利润的中期弹性方面被显著低估。
　　投资机会层面，建议关注：
　　金融IT领域，非银IT恒生电子、顶点软件、金证股份；银行IT长亮科技、宇信科技、京北方、信安世纪、中科江南、神州信息、天阳科技。
　　风险提示：测算具有一定主观性；市场竞争风险；疫情反复致使实施落地不及预期