中原证券-广发证券-000776-2022年中报点评：自营高度承压、投行回归常态、公募保持领先-220902

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　　2022年中报概况:广发证券2022年上半年实现营业收入127.04亿元，同比-29.45%；实现归母净利润41.98亿元，同比-28.71%。基本每股收益0.55元，同比-28.57%；加权平均净资产收益率3.90%，同比-1.97个百分点。2022年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2022H公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理股基份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模小幅增加，经纪业务手续费净收入同比-8.37%。3.投行业务逐步回归常态，债权融资规模同比显著增加，投行业务手续费净收入同比+5.38%。4.券商资管规模出现回落，基金管理收入减少，大资管业务高位震荡，资管业务手续费净收入同比-8.49%。5.权益类自营虽然跑赢指数但仍出现亏损，自营业务整体承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-78.95%。6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-16.16%。
　　投资建议:报告期内市场波动对公司权益类自营业务冲击较大，但二季度环比已明显改善；公司投行业务正逐步回归常态化，基金管理业务保持行业领先，财富管理业务波动处于正常范围之内。随着市场回归平稳运行，下半年公司业绩持续回暖的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2021、2022年EPS分别为1.20元、1.36元，BVPS分别为14.70元、15.66元，按9月2日收盘价16.10元计算，对应P/B分别为1.10倍、1.03倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期