中信证券-可转债周报：估值回归合理中枢附近-220905

《中信证券-可转债周报：估值回归合理中枢附近-220905（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-可转债周报：估值回归合理中枢附近-220905（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　转债市场的估值水平已经连续压缩近半月时间，本轮估值压缩进程较快，投资者情绪迅速逆转，截止上周五股性估值水平已经回到20%水平线附近，当前市场估值快速压缩的时间段或告一段落，估值风险已经在较大程度上得到释放，后续市场的核心驱动力在于正股。我们建议投资者围绕正股择券配置，在风格上适当均衡，以考察个券层面的性价比为上。重点关注两类标的，一类是估值极低的高弹性标的，以正股择券为主，另一类则是价格回落后提供一定的安全垫，从正股潜在高波动着手配置。
　　▍转债市场继续调整。上周中证转债指数收于413.67点，周下跌1.30%；可转债指数收于1715.47点，周下跌1.72%；可转债预案指数收于1437.28点，周下跌1.84%。转债市场上周日均交易额531.57亿元，日均环比下降11.87%；最后一个交易日平均转债价格为136.46元，周下跌2.42%；最后一个交易日平均平价为100.11元，周下跌3.01%。
　　▍估值回归合理中枢附近。中证转债指数上周继续调整，转债估值水平仍旧显著拖累了市场走势，高价标的承受了较大压力，而市场交投情绪同样回落。
　　▍转债市场的估值水平已经连续压缩近半月时间，本轮估值压缩进程较快，投资者情绪迅速逆转，截止上周五股性估值水平已经回到20%水平线附近，年初以来我们判断当下市场环境下转债市场估值合理中枢水平或在20%附近，因此当前市场估值快速压缩的时间段或告一段落，估值风险已经在较大程度上得到释放，后续市场的核心驱动力在于正股。我们建议投资者围绕正股择券配置，在风格上适当均衡，以考察个券层面的性价比为上。重点关注两类标的，一类是估值极低高弹性标的，以正股择券为主，另一类则是价格回落后提供一定安全垫的标的，从正股潜在高波动着手配置。
　　▍周期品价格在近期调整较大，考虑到稳增长的目标，短期可以适当交易黑色系相关机会，建议重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性。此外，当前也可以考虑大基建相关的机械方向标的。
　　▍泛消费板块受到需求不振的持续拖累，但当前市场预期较差边际弹性较大。从转债市场来看属于价格安全垫相对较好、正股潜在弹性高的方向，可以适当增加配置比例，其中以医药、可选消费、猪周期等标的为主。
　　▍制造业方向近期回落较多，成长标的仍属于高景气区间，这一方向尤其需要精选标的，当前建议优先配置白马高弹性个券。我们建议重点围绕专精特新、国产替代以及清洁能源等方向布局。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转2、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、亨通转债、上能转债、寿仙转债、台华转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、江丰转债、珀莱转债、旺能转债、华翔转债、润建转债、回盛转债、大禹转债、拓尔转债、温氏转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。